麦迪科技(603990):收入确认拖累业绩,辅助生殖或再下一城-2020年中报点评

事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营收8907万元同降25.97％,实现归属于上市公司股东净利润-771万元,去年同期为616万元。同时公司公告拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51％的股权,初步估值人民币1.65亿元。

   收入确认拖累业绩,辅助生殖或再下一城受疫情及收入确认等因素影响,公司上半年收入下滑明显。Q2实现营收7269万元同降8％,相比Q1的-60％降幅缩窄。分结构看,报告期内自制软件收入占比上升,同时整体解决方案收入占比下降,医疗IT产品综合毛利率由去年同期76.01％提升至80.95％。公司产能已恢复往年正常水平,随着五大急救中心等新需求推进,公司医疗IT业务有望逐季恢复。公司拟收购的天元妇产医院是黑龙江省三级妇产专科医院,在妇产科、辅助生殖与不孕症科和儿科三大领域有良好的技术储备,其中辅助生殖与不孕症科已获得批准开展夫精人工授精(AIH)的正式运行资质。公司此前已经收购海口玛丽医院,拟投资北京国卫生殖健康专科医院有限公司,天元医院有望成为公司在辅助生殖领域新的重要布局。

   双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略:在CIS领域,加速形成"手术室"、"ICU"、"急诊急救"三大板块发展,持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒,提高ICU市场渗透率,以五大专科中心驱动区域的急诊急救,实现院前院内的协同。在辅助生殖领域,以海南玛丽医院为起点,包括北京国卫、天元医院都是该方向重要的布局落地。辅助生殖领域行业集中度低,公司借助上市平台优势,有望通过外延手段实现快速扩张。

   投资建议:维持2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。