科蓝软件(300663):数据库行业前景及长期价值被低估

银行IT细分领军,多领域布局开启新成长期。1)公司成立于1999年,是国内领先的银行IT解决方案供应商。IDC连续四年评价公司:"科蓝软件始终处于互联网银行(直销银行)、电子渠道、移动银行等解决方案市场的领先地位"。从二十多年发展历史来看,公司在银行IT的线上化技术积累丰富,且研发前瞻性较强。目前已覆盖300+家银行客户,实施落地项目累计达到2000+项。2)实控人拥有十五年海外顶级金融数据库从业经历,确保公司在金融IT和数据库领域的战略发展方向。特别是公司于2018年正式以先进7300万元收购韩国SUNJESOFT株式会社67.15％股权,进军百亿级高端国产数据库市场。3)公司领军地位也获阿里系认可,蚂蚁金服旗下云鑫投资持有公司3.4％股权。双方展开深度合作,联合研发互联网移动金融平台及金融核心系统产品,技术和业务实现全面赋能。

   数据库国产化百亿级市场需求,公司知识产权和性能优势突出。1)2018年全球数据库软件市场规模461亿美元,预计2021年将达到549亿美元、年复合增速9.1％。而中国数据库软件市场稳步增长,中研产业研究院预计到2020年市场规模可达200亿元。Oracle、IBM等企业由于先发优势和极高的技术壁垒,长期占据国内主要市场份额。2)信息创新趋势在政策推动下,国产数据库或开启百亿替换空间,特别是金融领域需求极大。阿里、华为等科技巨头推出的国产数据库已在部分场景崭露头角,在多家主流银行逐步实现替代。3)2018年公司收购韩国SUNJESOFT公司67.15％股份,拥有SUNJESOFT公司研发的分布式内存数据库产品Goldilocks完整自主知识产权。2019-2020年,公司完成了数据库与其他系统的适配工作,例如金蝶Apusic应用服务器软件、华为鲲鹏系统等,提高其数据库产品的适用性。公司拥有其分布式内存数据库产品Goldilocks百分之百知识产权,可完全避免产权及闭源风险。并且,公司产品经历多个全球顶级大客户案例,例如SKTelecom、中国联通等,其性能可靠成熟,可满足复杂业务需要。在IT基础设施的信创产业趋势下,公司数据库产品在知识产权和性能方面优势突出,有望享受百亿级市场的国产化红利。

   政策和线上化趋势下,国内银行IT行业仍将稳健增长。1)IDC报告显示,银行IT预计行业增速超过20％,2023年国内市场规模将达到千亿元。其中,互联网银行子市场规模为14.2亿元,领军企业科蓝市占率达到17％;网络银行子市场规模在25.5亿元左右,两个领军厂商科蓝和宇信的市场份额之和达到35.4％;移动银行子市场规模约为12.3亿元,领军厂商科蓝和文思海辉金信市场份额之和约为30％。2)近年来,多项国家政策鼓励银行等金融机构进行银行信息化投资。国有银行、股份制银行更侧重于推动热点技术的场景化应用,通过数字化转型推动传统业务的线上化、智能化。公司作为互联网银行等细分领域的国内领军,将益于线上化和智能化趋势,预计公司主业未来几年有望维持稳健快速的发展势头。

   首次覆盖,给予"买入"评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为12.06亿元、15.75亿元和20.46亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为0.67亿元、0.95亿元和1.46亿元。考虑银行IT细分行业领军地位及数据库信创产业趋势,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:数据库业务推进不达预期;人员薪酬上涨的风险;预测假设与实际情况有差异的风险。