美吉姆(002621):早教积极复工复课,剥离机械业务转为纯正教育公司-点评报告

剥离机械业务,进化为纯教育企业。公司公告,上市公司拟将持有的大连三垒科技有限公司100％的股权以人民币2.49亿的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生,转让完成后,公司将不再持有三垒科技股权。三垒科技的业务室原上市公司的机械主业,以精密成型技术开发及其设备的制造;模具设计、开发、制造及其设备的制造;数控机床、专用机床及机床附件为主。三垒科技的剥离,标志着上市公司进化为纯教育主业的上市公司,也是资本市场唯一一家上市的早教企业。

   对上市公司净利润影响约2000万。三垒科技2019年总资产3.5亿,收入1.3亿,净利润1804万;2020Q1实现收入1166万,亏损193万。公司机械业务一直保持稳定,净利润在规模一直在2000万左右,今年受到疫情影响有一定波动。我们认为机械业务的置出,从报表上会减少净利润,但使得上市公司的业务更加纯正,有利于提高估值。

   美吉姆早教积极复工复课。截止上半年,公司旗下早教门店已经有350家门店复课,部分重点区域仍还在停课阶段。同时公司积极推进线上免费课与线上艺术课等服务,但仍然无法弥补线下。销课和收入确认有望在下半年恢复到正常水平。我们认为行业面临巨大洗牌,早教小品牌将由于现金流压力退出市场,对公司的长期发展腾挪出了空间,行业集中度有望进一步提升。

   调整盈利预测,维持增持评级。调整盈利预测主要是由于机械业务的原因,将三垒科技的收入和净利润从合并报表中扣除。早教和出国留学业务继续维持原有预测。我们下调盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为0.42亿,1.4亿,1.73亿(此前为0.61亿、1.59亿、1.91亿),对应估值为158X,46X,38X。虽然利润体量有所减少,但是我们认为剥离机械业务利好公司未来发展与股价,因此维持增持评级。