世茂股份(600823):销售、拿地料提速,股东增持彰显长远发展信心

公司近况我们近期对公司基本面情况进行了调研。评论预计全年270亿元销售目标可实现。一季度公司销售签约金额/面积分别同比-33％/-39％至35亿元/14万平方米,但4-5月销售已呈现复苏势头。我们预计公司在约550亿元可售货值的支撑下,全年270亿元的销售目标仍可实现,对应同比增速11％(隐含二至四季度销售额同比增长22％、全年保守去化率49％)。

   积极补充土储资源,后续拿地料提速。公司一季度于厦门、济南、武汉和荥阳新增土储91万平方米,较去年同期(35万平方米)大幅提升,对应权益比例61％(去年同期51％),拿地金额同比下降15％至30亿元。考虑到公司维持195亿元的资本性支出计划不变,我们预计公司后续拿地强度将边际上行。租金收入受疫情影响有限,全年租金收入仍有望实现正增长。一季度公司房地产出租面积同比下降7％至142万平方米,租金收入同比下降30％至1.4亿元,疫情对公司租金收入的影响在10％-15％之间(约7000万元),整体影响可控。往下半年看,考虑到深圳和珠海等地新项目陆续入市贡献租金收入、伴随消费复苏出租面积逐渐回升,我们预计公司全年租金收入仍可实现正增长。

   融资成本边际下行,股东增持顺利完成。上半年公司以4.12％的票面利率发行5亿元三年期中期票据,分别以4.50％、3.70％的票面利率发行共计10亿元定向债务融资工具,以3.60％的票面利率发行20亿元三年期公司债,融资成本较2019年(5.99％)边际下行。截至6月5日,公司股东世茂投资累计增持公司股票1.88亿股(占总股本的5.00％),增持完成后持股比例增至10.64％,公司实际控制人许荣茂先生持股比例相应增至73.15％。

   估值建议我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于6.8/6.3倍2020/2021e市盈率。维持中性评级,上调目标价23％至5.13元(主要因公司销售复苏、租金收入受疫情影响有限且市场风险偏好上行),新目标价对应7.0/6.5倍2020/2021年目标市盈率和3％的上行空间。

   风险新冠疫情影响范围及幅度超预期;公司竣工结算进度不及预期;公司全年租金收入不及预期。