中飞股份(300489):产业结构调整,新兴红外项目创造新机遇-投资价值分析报告

公司调整产业结构,加大非核领域占比,新增红外光学与激光器件产业化项目,扩展下游应用业务,提升核心竞争力与发展空间。2020年一季度营收与净利润同比增速回升,费用率下降。我们看好公司未来发展前景,给予公司2020年目标市值60.5亿,对应股价44.5元,首次覆盖给予"买入"评级。

   专注产品结构升级,注入红外激光业务。公司主营为高性能铝合金材料及其零部件加工产品的研发、生产和销售,深耕于高端铝材技术,后通过资本运作投资红外项目以扩展下游应用业务。公司传统业务由核领域向非核领域倾斜,客户多元化优势逐渐凸显。公司调整产品结构,整体经营亏损收窄,2020Q1费用率下降,营收同比增长30.35％,未来有望恢复盈利能力。

   传统业务依靠技术革新驱动发展。公司持续优化产品结构,拓展非核领域需求,2019年非核领域营收占比高达98％。公司三大传统业务销量稳定增长。由于铝材性能优势明显,预计汽车与航空的发展是未来铝材需求的驱动力。

   新兴业务助力外延式发展,提升市场竞争力。募投红外光学与激光器件产业化项目,实现军民领域融合发展,预计2023年全球红外市场规模可达183亿美元,亚洲市场成长空间大。在军用领域,军队信息化使装备费占比不断提升,预计2023年市场规模可达108亿美元;在民用领域,成本下降驱动发展,安防消防助力应用,预计2023年市场规模可达75美元;在激光器市场,下游应用市场广泛,发展空间大。

   风险因素:公司红外项目建设不及预期;传统业务下游需求不及预期;原材料价格波动风险。

   投资建议:预计公司2020-22年归母净利润分别为1.15/1.42/2.12亿元,对应EPS预测分别为1.27/1.56/2.34元。考虑到可比公司的PE估值以及公司未来几年新兴业务的高增长性预期,给予公司2020年35倍PE估值,对应目标价44.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。