航天信息(600271):阿里系入股指引市场化地位,维持"买入"!-点评报告

子公司诺诺金服阿里系入股,成为第二大股东。1)7月2日晚,航天信息公告控股子公司"诺诺公司"公开挂牌方式引入上海云鑫实施增资。上海云鑫5.1亿元认购诺诺公司,增资后持有诺诺公司股份比例为17.53％。公司持有诺诺公司的股份比例由78％下降至为64.33％,仍为诺诺公司的控股股东。上海云鑫超过德清诺汇、舟山鹏睿,成为第二大股东。

   2)上海云鑫主要股东为蚂蚁金服(持股100％),属于阿里系,法人代表为井贤栋。

   此前阿里系合作的重要延伸,预计从业务到资本再到产业。1)2019年3月20日,航天信息公告,与阿里巴巴签订战略合作框架协议(及其补充公告),"云计算服务及智慧产业、财税业务、政务业务、区块链、企业市场服务等领域开展广泛深入的合作"。2)据2019年12月7日公告,"在产权交易所公开挂牌的方式征集不超过2名意向增资方,按照每1元注册资本12元的增资价格,计划募集资金51000万元至57000万元,最终各增资方合计持有诺诺公司股权比例在17.5％至19.2％之间",最终上海云鑫独家承担开放额度、且资金为下限金额,可见其积极性以及航信对其一定话语权。从业务合作(财税、电子发票等),目前达到资本合作,预计后续会到产业。

   航天信息创新业务同时得到阿里、腾讯、京东系追捧。诺诺金服与阿里系资本合作增加,另一子公司大象慧云(增值税发票全生命周期管理)得到腾讯系、京东系追捧。根据2019年5月7日公告,大象慧云京东邦能持股27.47％(根据天眼查公开信息,刘强东持股京东邦能45％股权),海南高灯持股18.20％(公告第一大股东为腾讯)。

   从"以票控税"到"信息管税",行政减少,但空间增加机会增加。1)"以票控税"即通过加强发票管理,强化财务监督,对纳税人的纳税行为实施约束和监督。2)一方面,"信息管税"以网络为平台消弥信息"孤岛"、以科技为支撑提高税收征管质效。另一方面,能识别风险主体,将纳税人的基础申报信息和银行、社保、公检法、房产等匹配个人信息系统勾稽,依托采集的数据反向检查,最终由系统标识出风险个体。其空间大大提高。

   投资者要习惯"开放市场"更利于云化,过程类似广联达云化。航天信息的市场地位,互联网投资、电子发票"后发制人"历史都是验证。1)广联达BIM业务曾由政策刺激,2017后市场化驱动,其造价业务也由一次性软件驱动改为降价后年费。投资者要习惯航天信息处于类似状况,即设备、服务费改成会员费,对空间带动更大。2)"十四五"航天信息在"信息管税"地位仍高,巨头投资即为佐证,电子发票"后发制人"历史也是证据。

   维持"买入"评级。维持2020-2022年收入预测为392.4、440.0、495.3亿元,利润预测为15.54、18.11、21.77亿元。维持"买入"评级。