北斗星通(002151):多重赛道利好亟待释放,相关风险或将缓解-首次覆盖报告

报告关键要素:北斗星通是全球用户导航定位产品、解决方案及服务的供应商,同时提供汽车智能网联与工程服务。公司近年来业务良性运转,研发投入稳定增长,经营性现金流明显改善,偿债能力提高。北斗即将完成全球组网,"核心器件-终端和系统-解决方案和运维服务"全产业链形成,来自军民两用市场需求的持续扩大。5G启动规模建网,网络基建增量市场正加速打开,公司相关的元器件和模块产品需求爆发。车联网用户规模和市场规模的快速增长,打造"产品+服务"业务模式紧抓市场红利。

   投资要点:国产化北斗芯片龙头企业,国家队参股:公司是导航定位产品及服务最大的研发、制造和供应商之一,是国产化北斗芯片研发方面优势最明显、自主创新能力最突出的企业之一,高精度定位芯片国内市占率第一,2016年引入国家集成电路产业基金,是北斗芯片领域唯一一家引入大基金的上市公司。

   收入增长稳定,研发实力不断增强:公司业务良性运转,营业收入呈稳定增长趋势,偿债能力提高,经营风险降低;公司技术实力领先,研发投入保持较高水平,掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新,2019年发布国内首款22nm自主研发北斗芯片。

   布局三条优质赛道,推动业绩提升:1)北斗即将完成全球组网,完善北斗导航全产业链布局,来自军民两用市场需求的持续扩大;2)5G启动规模建网,基站相关的元器件和模块需求爆发;3)车联网用户规模和市场规模的快速增长,将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的进一步发展。

   盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润-3.48亿元、1.96亿元和2.34亿元,对应EPS分别为-0.71元、0.40元和0.48元,对应当前股价的PE分别为-48.02倍、85.29倍和71.29倍。我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果不确定