雅本化学(300261):回购股份稳步推进,多元化布局医药领域

回购股份用于股权激励。公司计划使用自有资金回购股份,用于实施员工持股计划或股权激励计划,回购资金总额在2500万元-5000万元。截至2020年5月31日,公司以集中竞价交易方式回购股份862.39万股,占公司总股本的比例为0.90％,回购最高成交价格为4.26元/股,最低成交价格为3.82元/股,成交金额为3497.58万元(不含交易费用)。

   一季度业绩回升。2020年一季度,公司实现营业收入4.70亿元,同比下降3.45％;归母净利润为5667.82万元,同比增长16.53％,业绩重回增长通道。

   2020Q1毛利率为28.38％,同比基本持平,财务费用56.78万元,同比减少1483.34万元,受汇率波动影响,公司出口业务产生一定汇兑收益。5月南通基地暂时停产,公司计划将于6月15日完成整改并申请复产,预计此次停产对净利润的影响约为1300万元-2500万元。

   投建上虞项目,打造高端医药CDMO产业链。2019年公司医药中间体营收3.75亿元,同比增长16.93％;毛利率为22.06％,同比增长2.04个百分点。

   公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞投资建设酶制剂及绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。其中,酶制剂及绿色研究院项目投资4.5亿元,建设期为2年,预计2021年投产;年产500吨左乙拉西坦等原料药项目预计8亿元,建设期为3年,预计2022年投产。

   投资产业基金,多元化布局生产基地。2019年,公司投资3000万元设立产业投资基金,重点投资精细化工、生物医药制造领域中具有先进技术和工程特色,并具有良好发展潜力的公司。2019年11月,该基金投资1000万元持有裕昌精化18％股权,为公司提供农药高级中间体的定制生产服务。此外,该基金又投资1000万元持有阜新孚隆宝20％股权,为公司提供医药高级中间体的定制生产。

   盈利预测。我们预计2020-2022年,公司归母净利润分别为2.16亿元、2.52亿元、2.97亿元,相应的EPS为0.22元、0.26元、0.31元,我们给予公司2020年25-30倍的PE,对应的合理价值区间为5.50-6.60元,维持优于大市评级。

   风险提示。1)受海外疫情影响,出口业务可能不及预期。2)原材料价格及汇率波动风险。