蓝帆医疗(002382):大规模扩大丁腈手套产能夯实全球手套龙头地位,心血管创新器械步入收获阶段

事件:公司公告拟投资建设"300亿支/年健康防护(丁腈)手套项目",同时子公司拟投资设立参股子公司暨实施建设"8亿支/年PVC手套项目"。

   丁腈规划产能有望达到360亿支/年,手套总产能和丁腈总产能有望进入世界前三水平。丁腈手套是近年来医疗及防护手套各品类中增速最快的高端品种。考虑到新冠疫情可能持续,全球市场对丁腈手套的需求有望保持旺盛,公司拟在山东淄博及山东省外或"一带一路"国家投资建设300亿支/年丁腈手套项目,投资金额合计33.87亿元,预计分别在2021-2023年分期建成投产,建设完成后公司丁腈产能预计达到360亿支/年,加上PVC手套、TPE防护手套、手术手套等,公司医疗及防护手套的总产能将达到近600亿支/年,参考马来西亚四大手套企业现有产能和公开披露的扩产规划,公司在手套总产能和丁腈总产能两个维度均有望达到世界前三水平。此外公司深耕手套多年,拥为全球最领先的自动化智能化工厂,配合控股股东自备热电厂以及原料供应链的优势,结合子公司柏盛国际在东南亚的资源优势,公司全球手套龙头地位稳固。

   疫情影响下手套业务迎来量价齐升。全球新冠疫情蔓延下,手套需求大幅提升,公司核心产品PVC和丁腈手套价格持续上升,根据市场公开信息,其中PVC手套价格由疫情前的约10美元/箱涨到约50美元/箱,丁腈手套价格由20美元/箱涨到约150美元/箱,对公司手套业绩带来较大弹性。

   冠脉产品即将进入收获阶段,结构性心脏病产品布局达世界领先水平。柏盛国重磅品种Biofreedom有望于2020年下半年陆续获得FDA和NMPA注册,全球唯一雷帕霉素族药物球囊、二代Biofreedom预计在未来1-2年类陆续上市,带来持续业绩增长。结构性心脏病领域中一代TAVR在欧洲独家获批"瓣中瓣"适应症,二代TAVR预计2020年下半年启动中国区临床试验,同时公司已展开二尖瓣、三尖瓣修复/置换产品研发工作,整体布局已走在世界前沿水平。

   盈利预测与估值:考虑到公司未来1-3年持续有新产能投产,且短期手套价格波动较大,我们调整了公司盈利预测,预计2020-2022年公司收入77.43、77.52、82.45亿元,同比增长122.78％、0.11％、6.36％,归母净利润28.76、20.30、16.90亿元,同比增长486.52％、-29.39％、-16.75％,对应EPS为2.98、2.11、1.75。目前公司市值235亿元,考虑到公司低值耗材+高值耗材战略下长期竞争力持续提高,中期手套业务在量价齐升下有望持续超预期,维持"买入"评级。

   风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。