大千生态(603955):定增完成助力业绩释放,战投+机构进驻彰显价值

事项:公司发布公告完成了2018年度非公开发行股票事宜,安居集团、兴证基金、大正投资和紫金财险等4家机构共获配2262万股,发行价格13.46元/股,募资总额3.04亿元,募资净额2.99亿元。

   定增夯实资本实力,降低负债增强后劲。2018年12月公司推出了非公开发行A股股票预案,2019年7月公司非公开发行A股股票申请获得证监会发审委审核通过,2020年2月公司根据证监会再融资新规调整发行预案,2020年6月完成本次非公开发行,发行价格13.46元/股,发行股数2262万股,募资总额3.04亿元,募资净额2.99亿元。定增完成将降低公司负债率,截止2020年3月末,公司资产负债率54.37％,假设其他条件不变,则公司净资产增加2.99亿元,资产负债率降至50.49％,负债率的显著下降增强公司发展后劲,有利于公司中长期健康成长。

   机构+战投积极参与,彰显公司投资价值。本次定向增发的参与对象主要为安居集团和兴证基金,分别获配金额分别为1.60亿元和1.04亿元,分别占本次非公开发行的52.63％和34.21％。安居集团南京最大的政策性住房建设集团,注册资本40亿元,总资产约628亿元,净资产225亿元,主要从事保障房建设和一级土地开发等业务,与公司业务具有协同效应,成为公司战投后有助于带动公司业务发展。兴证基金成立于2003年9月,始终以"基金持有人利益最大化"为首要经营原则,以风险控制、长期投资、价值投资的投资理念,公募产品规模已超过3300亿元,参与公司定增彰显对公司中长期投资价值的认可。

   新签订单快速增长,定增助力业绩释放。根据公司公告,2019年公司新签订单15.89亿元,同比增长71.97％;2020年1季度公司新签订单2.43亿元,同比增长121.5倍。公司新签订单的放量增长助力公司业绩的快速释放,而本次定增将再次增强公司的业绩弹性。截止2020年1季度末,公司货币资金3.74亿元,本次定增完成后公司增强权益资金2.99亿元,增强了公司资金实力,带动公司拿单能力和工程施工能力。按照最保守的30％自有资金率计算,本次定增募集的资金预计能够带来10亿元的工程施工量,助力公司业务加快发展,公司业绩释放有望提速。

   经营性现金流明显好转,受益抗疫稳增长政策。2019年公司加大应收账款催收力度,将回款作为项目的重要考核指标,再加上国家出台政策规范和清理地方政府及国有企业的工程欠款,公司经营性现金流明显好转。2019年公司收现比0.91,较2018提高0.43,经营性净现金流为1.39亿元,近三年首次转正。预计随着国家政策的持续发力,预计公司经营性现金流得到显著改善。同时,公司是生态园林行业主板上市公司,直接受益融资环境的变化--权益融资闸门的打开和融资成本的下降,受益抗疫背景下的稳增长政策。

   投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为11.95亿元、15.00亿元和18.59亿元,分别同比增长30.0％、25.5％、24.0％;净利润分别为1.20亿元、1.50亿元和1.85亿元,分别同比增长27.2％、24.9％和23.5％;每股收益为0.88元、1.10元和1.36元。公司动态PE分别为18.2倍、14.6倍和11.8倍,PB分别为1.3倍、1.2倍和1.1倍,公司估值优势显著。公司定增完成增强资本实力,助力业绩快速释放。同时,战略股东和机构股东的进驻彰显公司投资价值。另外,公司新签订单快速,现金流显著改善,且受益抗疫背景下的稳增长政策,公司未来成长性良好。我们上调公司评级至"买入-A",目标价24元,对应2020年27倍的PE。

   风险提示:PPP项目推进缓慢、PPP政策变动、工程回款不及时、新签订单不及预期等风险。