海峡股份(002320):自由港政策落地,公司长期发展趋势更明确

事件:《海南自由贸易港建设总体方案》出台,方案提出离岛免税额度调高至每人每年10万元并增加品种,建设国际航运交易场所,建设邮轮旅游试验区等内容。在此,我们就公司近期经营情况以及政策影响做出点评。

   海安航线已经恢复正常经营,车流已经恢复正增长。海安航线目前是公司主要的盈利来源,其经营情况决定公司利润表现。根据最新的数据,2020年4月份琼州海峡进出岛车流量34万台次,同比增长9.6%;进出岛旅客量104万人次,同比下降22.1%。根据历史数据,海安航线进出岛车流和客流分别占琼州海峡进出岛车流和客流的72%和61%,由于公司海安航线支撑了海南27%的进出岛物资等,目前其受旅游等影响相对较小,当前公司无论是车流量还是客流量均已经恢复至正常水平。

   西沙航线逐步恢复运营,未来或受益于邮轮旅游试验区建设。受新冠肺炎疫情的影响,公司旅游航线西沙航线停航至5月底,公司计划于6月份恢复西沙航线的运营。当前西沙航线运营的主要痛点在于旅游资源比较单一,随着方案出台,海南将建设邮轮旅游试验区,西沙旅游航线资源或将进一步放开,旅游产品有望更加丰富。2019年公司西沙航线毛利首度转正,我们期待海岛游前景。

   离岛免税扩容,客流车流受益,提货点亦或将贡献增量利润。方案提出离岛免税扩容,这将同步刺激海安航线车流(自驾旅客)和客流(非自驾旅客)的增长。此外,公司新海港提供离岛免税提货点(散客提货点和自驾提货点),并收取租金。离岛免税发展将增进公司利润。

   投资建议:公司是以内需为主的海南航运龙头,当前车流客流已恢复正常水平;后续将实质性受益于海南自贸港的建设。我们暂维持2020-2022年EPS分别为0.10/0.15/0.17元(摊薄后)的预测,对应PE分别为142/94/85X,维持"增持"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;疫情发展超预期;经济大幅下滑。