优刻得(688158):发布股权激励计划,凸显高增长信心

事件:公司发布2020年限制性股票激励计划草案。

   投资要点股权激励对象覆盖面较广,占公司全部员工数的13.47％。本次股权激励拟向140名激励对象授予不超过500万股限制性股票,约占本公司股本总额的1.18％,其中,首次授予463.54万股,预留36.46万股。激励对象覆盖面较广,占公司全部职工人数的13.47％。公司向激励对象定向发行公司股票,授予价格(含预留授予)为每股36.73元。股权激励需摊销的总费用12812.25万元,2020-2024年各自摊销3168.06、5071.51、2837.68、1334.61、400.38万元。

   股权激励行权条件凸显高增长信心。140名激励对象分为两类,第一类激励对象为在公司连续任职满0.5年且职级总监级(5.1级)以下(不含)的,合计132人,第二类激励对象为在公司任职不足0.5年或职级总监级(5.1级)以上的,合计8人。针对第一类激励对象,被授予的股票分别在4个归属期(授予日其的1-4年后)各自解禁25％,对应的考核目标2020-2023年营业收入较2019年分别增长30％、69％、119％、185％,股权激励行权条件凸显高增长信心。

   Q1先行指标合同负债增长明显,经营现金流净额由负转正。Q1综合毛利率较去年同期下降11.20％,主要是毛利率较低的云分发产品收入占比提高、为受疫情影响严重的部分客户提供免费服务、提前部署资源增加当期经营成本,此外Q1薪资增长28.20％。截至2020Q1,公司合同负债1.75亿元,2019年底预收账款为1.51亿元,2019二季度末仅为1.10亿。Q1公司现金流净额为888.78万元,去年同期为-857.05万元。

   市场份额下降趋势有望改变,加速增长可期。原因有:1、根据第三方机构评测,公司产品在主机性能、磁盘延时、内网质量等多项关键技术性能指标业内第一,并且价格相对互联网巨头优惠达30％;2、成功登陆科创板后无论是品牌效应还是融资和硬件投入能力均得到大幅提升,考核向收入倾斜;3、产业互联网到来,传统行业上云需求释放,互联网巨头并无明显优势;4、数据类增值新产品进入放量轨道。

   投资建议:预计2020-2022年公司营收分别为23.18/31.17/40.91亿元,考虑到股权激励的摊销费用,我们下调了公司的归母净利润预测。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,给予公司2020年20倍PS,目标市值460亿。维持"买入"评级

   风险提示:疫情反复对公司线下业务开展不利。