雄塑科技(300599):产能布局持续优化,业绩增长有望持续

塑管行业技术性龙头企业,深耕新型化学建材领域。公司以新型化学建材为核心业务领域,主营业务产品涵盖PVC,PE,PPR等系列管材管件。产研销一体化,是国内首批、行业首家获得“中国企业五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2019年公司深度拓展市场,实现营业收入约20.21亿元,较上年同期增长约7.91％。实现归母净利润约2.34亿元,较上年同期增长约14.63％,公司整体经营情况领先行业平均水平。

   营收和盈利双增长有望持续。受益于零售端和工程端的业务拓展,公司2019年PVC/PPR/PE营收分另,{为14.5/2.43/3.2亿元,同比增长5.3％/12.6％/15.5％,营收占比分另,{为71.8％/12.038％/15.8％>PVC依然是公司的核心主业。同时,受益于原材料沥青价格下降,三种管材的毛利率均有所提升,分别为24.2％/27.9％/32.9％。随着管材原材料成本持续管控和产品技术创新,公司有望进一步提升盈利水平。

   生产布局进一步优化,持续打造规模优势、渠道优势。公司拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,2019年实现产量约为23.68万吨,产能利用率达65％。海南雄塑项目预期于2020年末建成投产;尚在筹建的云南雄塑(年产七万吨)在落地后,有望将公司的产能和区位优势进一步放大,持续增强公司产品规模效应。

   行业集中度提高,公司有望受益。塑管行业中的规模生产企业目前主要集中在广东、浙江、山东与河北,四地的产量之和接近全国总量的一半,目前华南地区及华东地区企业两地区占比之和达到59％,行业发展呈现集中化趋势。2019年塑料制品产量为8184.20万吨,同比增长3.90％,其中广东省的塑料制品产量达到1339.00万吨,同比增长9.60％。同时,地产投资和“旧改”对管材管件需求提升,公司作为行业优势企业,有望获得更大市场份额。

   首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.14/3.93/4.85亿元,同比增长34％/25％/24％;EPS分别为1.03元、1.29元、1.60元

   风险提示:地产投资增速不及预期、系统性风险