天风证券(601162):新锐券商增资到位,各项业务持续发力

盈利能力稳步提升,2020年业绩提升空间大。天风证券是一家拥有全牌照的综合类上市证券公司,在2019年被评为A类从级券商。近5年公司营业收入整体成上升趋势,年均复合增速达4.6％;

   归母净利润由于计提大额资产减值而有所下降。2020年随着经济的恢复,资本金的补充,收购恒泰带来的业务增长和资本市场深化改革各项利好政策的出台,公司盈利能力有望回升。

   证券经纪业务:转型财富管理,有望实现弯道超车。2019年,行业竞争激烈,公司经纪业务业绩承压下滑。收购恒泰证券为公司经纪业务提供补充,聘用招行财富管理元老王洪栋更是大大提升了团队专业度。今年公司提高财富管理业务地位,有望通过基金投顾业务实现弯道超车,从稳定战略地位、提升服务质量、培养专业能力三方面打造券商财富管理护城河,成为财富管理新锐券商。

   投行业务:业绩稳居前列,打造全能投行。19年公司投行实现收入7.35亿元,同比++89.23％,债承和并购业务位居行业第一梯队。

   丁晓文、吕英石领街投行和并购,投行业绩有望稳中前进。

   资管业务:子公司获批,规模稳步提升。公司受托资金规模优势明显,2019年底受托客户资产规模1674亿元。此外,天风资管子公司获批,并通过恒泰证券将新华基金收入囊中,业务规模大大拓展。

   自营业务:业绩增长,规模扩张,固收自营有望再创佳绩。2019年,公司自营业务净收入达11.98亿元,同比++283％,增速位居行业前列。收购恒泰后,公司自营证券规模有大幅提升。预计在翟晨曦的带领下,天风证券固收团队业绩有望持续提升。

   投资建议:公司各项业务布局完整,今年是向龙头券商进军的元年,战略方向确定,各块业务都有业内专家领军,叠加牛市周期,业绩爆发可期,成长性凸显。我们预计公司2020-2022年每股净收益分别为0.08,0.11和0.13元。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示:新冠疫情导致市场波动加剧、债务违约风险上升