奇正藏药(002287):业绩开始加速,激励效果逐渐体现-年报及一季报点评

核心观点19年下半年表现突出。公司公布年报及一季报,全年实现营收14.03亿元,同比增长15.62％,归属上市公司股东的净利润为3.64亿元,同比增长14.27％,扣非净利润为3.03亿元,同比增长10.01,其中Q4业绩表现突出,Q4单季实现营收4.32亿元,同比增长21.02％,净利润为0.89亿元,同比增长21.81％,保持快速增长。同时公司还公布20年一季报,由于疫情因素,公司医院端和药店端的销售均受到不同程度影响,公司Q1收入和利润端出现下滑,Q1实现收入1.52亿元,同比减少39.97％,净利润为0.49亿元,同比减少42.52％,预计随着疫情的逐步控制,公司收入和利润端均会逐渐恢复。

   精细化管理逐步取得成效。近年来,公司一直加强“一轴两翼三支撑”的发展战略,并不断加强自身精细化管理的提高,报告期内,公司不断加强在渠道销售、产品以及学术推广方面的水平,在人员考核、任务指标等方面均进行不同程度的调整,进一步通过特色的学术、品牌及文化推广,扩大和增强公司品牌影响力,目前看已经取得了明显的效果,与之对应,公司19年下半年利润端均呈现加速趋势,预计加速趋势将继续维持。

   激励激发团队动力,看好公司的长期发展。公司19年3月份推出限制性股票,给予公司核心员工65人进行股权激励,从目前实际效果看,激励后公司在各方面均出现较明显改善,预计未来随着公司核心人员积极性的进一步调动,公司有望长期保持稳健发展。

   财务预测与投资建议由于一季度疫情影响,我们对公司盈利预测略微调整,预计公司2020-2022年EPS为0.77、0.89、0.98元(原2020-2021年EPS为0.83、0.88元),根据可比公司,给予公司20年35x估值,对应目标价为26.95元,维持增持评级。

   风险提示药品销售不达预期；如果疫情进一步持续,可能会继续对公司销售产生一定的影响。