崇达技术(002815):受益5G加速推进,高端产品迎更快增长-2019年报及2020年一季点评

事件:4月29日,崇达技术公布2019年年报与2020年Q1业绩,2019年全年实现营业收入37.27亿元,同比增长1.95％,实现归母净利润5.26亿元,同比下滑6.16％;2020年Q1实现营业收入9.32亿元,同比增长2.94％,实现归母净利润1.26亿元,同比增长1.61％。

   短期业绩承压,收入增速放缓:受到中美贸易摩擦的影响,以外销为主的销售结构已无法为公司带来充足的业绩动力,业绩增速放缓,净利润出现短暂下滑。2019年实现毛利率30.62％,与2018年全年相比下降2.32pp,实现销售净利率14.11％,较2018年下降1.22pp。但是2020年随着国内业绩动能的释放,Q1实现净利润正向增加。

   调整产品布局,积极拓展国内客户:2019年,公司相继收购三德冠20％股权、普诺威40％股权、大连电子20％股权,将产品扩展至FPC、IC载板等领域,实现PCB全系列产品的覆盖。中大批量布局效果持续显现,2019年中大批量订单的销售面积占比达69.96％,同时加强HDI等高端产品布局;强化国内大客户战略,积极建设国内销售团队和营销服务网络,最大程度降低中美贸易摩擦影响。

   加码研发支出,储备核心竞争优势:公司研发投入大幅增加,2019年发生研发支出2.18亿元,同比增长28.20％,并且成功实现了应用于超级计算机和5G基站的高密度高速多层板的大批量生产。未来将继续加大5G相关产品的研发投入,尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域,进一步提高公司整体的研发实力,从而提升公司的产品竞争力。

   受益5G加速推进,蓄力业绩发展新动能:崇达技术通信行业产品应用占比达到35％,并且已与全球多家重点大客户建立了稳定的业务关系,并进入超算、5G基站产品的核心供应商,标志着公司的发展迈上了新的台阶,未来将是公司业绩提升的重要发力点。

   盈利预测与投资评级:我们持续看好崇达技术未来业绩发展,预计2020-2022年营业收入分别为45.10亿元、53.22亿元以及62.27亿元,实现归母净利润7.06亿元、9.22亿元以及11.77亿元,EPS分别为0.80元、1.04元以及1.33元,对应的估值分别为22/17/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:5G订单不及预期;产能释放不及预期。