凯撒旅业(000796):疫情冲击主业,加码产业链要素布局-2019年报及2020年一季报点评

本报告导读:行业竞争加剧叠加疫情影响,公司出境游主业受冲击较为严重,公司加码产业链要素资源年布局,或将受益海南岛旅游市场快速发展红利。

   投资要点:[业绩符合预期,拓展产业链布局将受益海南旅游大发展,增持。考虑疫情影响,下调公司2020EPS至-0.20元(-0.42),维持2021年EPS为0.24元,新增2022年EPS为0.32元,给予2021年高于行业平均43xPE,提高目标价至10.32元。

   业绩简述:2019年实现营收60.35亿/-26.21％,归母净利润1.26亿/-35.28％,归母扣非净利7,356.5万/-57.28％。2020Q1实现营收7.48亿/-41.63％,归母净利-6422万;归母扣非净利-6836万。

   2019年行业波动叠加公司控制权更迭,经营策略保守,2020Q1疫情冲击较大。①2019年行业竞争加剧叠加公司控制权变更,公司采取了稳健发展策略,主业收入及规模有所放缓,旅游业务收入-29.83％,服务100.6万人次/-14％,旅游服务业务毛利率+2.2pct,其中零售业务-0.52pct,企业会奖-3.33pct;②疫情冲击下,公司销售费用同比大幅压缩,但管理费用刚性占比较高,压缩空间有限;③公司认为考虑疫情因素2020年1-6月归母净利亏损1.25亿至亏损7,500万元。

   创始人团队成为实际控制人后立足旅游服务主业,拓展产业链布局机会。近期基于自身在海南具有的资源能力禀赋优势,先后引入建投华文、三亚市国资委、京东等一系列战略股东,并与中出服合作,尝试参与到海南乃至全国快速发展的免税市场。随着海南政策发布临近,近期催化较多。

   风险提示:海外疫情持续发酵风险、国际关系动荡带来出境客流风险。