思创医惠(300078):业绩符合预期;定增加码助推各项业务,上调评级至"跑赢行业"

投资建议我们上调思创医惠评级至"跑赢行业",上调目标价27％至14元。

   公司公布2019年及2020年一季度业绩,2019年收入15.74亿元,同比增长21.6％;归母净利润1.48亿元,同比增长2.9％。2020年一季度收入3.33亿元,同比增长10％;归母净利润2,213万元,同比下滑23.1％。业绩基本符合公司业绩预告范围。

   我们看好定增落地后思创医惠各项创新业务的发展前景,并认为在政策利好下医疗IT行业将持续景气,助力公司智慧医疗业务,同时通过业务协同带动智慧商业业务扭转颓势。理由如下:定增落地为创新业务注血,股权激励凝聚公司发展动力。公司于2019年12月5日完成非公开发行,募集5.73亿资金投入医疗物联网溯源项目等创新业务的发展,我们公司有望抢占医用物品溯源管理这一蓝海市场;公司12月16日发布股权激励计划草案,我们认为此举在绑定核心团队,提升公司凝聚力的同时也对未来公司业绩给出了积极的目标。

   相关政策带动行业需求,医疗IT行业景气度延续。2018年至今国家陆续出台有关电子病历、医疗信息互联互通以及DRGS的各项政策,对各级医院医疗信息化建设提出明确要求。我们认为政策利好将为行业整体带来约500亿元的市场空间。

   公司双主业探索业务协同,实现双轮驱动。公司智慧医疗业务2019年表现靓丽,维持30％的高速增长;智慧商业业务积极探索RFID产品在各大领域的创新应用,我们相信智慧商业业务在未来有望实现反弹。

   我们与市场的最大不同?我们对于其创新业务的前景更为乐观。

   潜在催化剂:创新业务与新项目进展超出预期。

   盈利预测与估值维持2020年盈利预测基本不变,引入2021年收入预测24.59亿元,净利润预测3.89亿元。上调至跑赢行业评级,并上调目标价27％至14元。我们的目标价基于45倍2020年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。当前股价对应39倍2020年市盈率以及27倍2021年市盈率。

   风险疫情导致收入确认延后,定增落地不及预期,政策存在不确定性。