东江环保(002672):短期业绩承压,产能释放助力未来成长-2020年一季报点评

1Q20EPS0.06元,低于预期。疫情影响危废处置需求,资源化业务毛利率下滑拖累业绩;产能储备充裕,公司未来业绩弹性有保障;疫情加速行业规范化进程,行业集中度有望提高。维持2020～2022年EPS预测0.60/0.71/0.81元,维持"持有"评级。

   1Q20EPS0.06元,低于预期。公司1Q20营业收入6.58亿元,同比减少18.42％;归母净利润0.56亿元,同比减少48.57％;折算基本每股收益0.06元,低于预期。

   疫情冲击是业绩下滑主因。公司业绩下滑的主要原因包括:受新冠疫情影响,上下游企业停工减产,危废处置需求及资源化产品需求均有所下降,致使危废处置业务收入下滑;资源化产品售价下行,原材料价格抬升,对资源化业务毛利率形成挤压,公司整体毛利率同比下降4.8个百分点至31.27％。随着企业全面复工复产的来临,预计公司Q2业绩将有所好转。

   产能储备充裕,未来业绩可期。公司1Q20新增焚烧资质2万吨/年,截至1Q20,公司总危废经营资质超过192万吨/年,已建成正在申请危废经营许可证与在建项目合计设计产能超过20万吨/年,拟建项目合计设计产能超过41万吨/年。丰富的项目储备为未来公司业绩弹性释放提供保障。

   行业规范化提速,龙头企业市占率有望提高。新冠疫情爆发以来,医废、危废处置行业的关注度日益提高。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》、《全国安全生产专项整治三年行动计划》等文件的出台将加速危废处置行业的规范化进程,落后产能逐渐出清,行业集中度料将持续提高。公司在业务资质、区位布局、技术储备等方面优势明显,有望占据更大市场份额。

   风险因素:宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期,项目投产进度慢于预期等。

   投资建议:考虑到疫情影响逐渐消除,行业高景气度延续,我们维持2020～2022年EPS预测0.60/0.71/0.81元,当前股价对应P/E为16/14/12倍。维持"持有"评级。