光明地产(600708):项目结转影响归母净利润,销售保持增长-年报点评

事件一。公司公布2019年年报。报告期内,公司实现营业收入136.11亿元,同比下降33.59％;归属于上市公司股东的净利润5.70亿元,同比下降59.77％。公司2019年度拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

   事件二。公司公布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.91亿元,同比减少81.38％;归属于上市公司股东的净利润-2.00亿元,同比减少154.26％。2019年,受房产主业结转收入的销售面积和销售单价同比减少影响,公司营业收入同比减少33.59％,归母净利润同比减少59.77％。2020年一季度,受新冠疫情影响,公司营业收入同比减少81.38％,归母净利润同比减少154.26％。2019年,公司营业收入136.11亿元。其中,房地产开发及配套收入124.92亿元,同比减少36.18％;物业及租赁收入3.74亿元,同比增加6.74％;其他收入5.98亿元,同比增加12.26％。根据公司2019年年报披露:(1)公司实现签约金额为266.38亿元,同比增长8.91％;签约面积207.15万平方米,同比增长0.45％。(2)全年新开工面积为513.28万平方米,同比增长8.54％;竣工面积为174.32万平方米,同比增长22.38％。(3)公司出租房地产总面积44.98万平方米,增长了53.20％。全年租金收入1.72亿元,增长了34.38％。全年新增土地储备面积192.09万平方米,同比增长32.92％。进一步优化上海占50％、长三角占25％、全国其他省会中心城市占25％的三分格局。(4)实现上海国企首单"上银光明地产购房尾款资产支持专项计划"和全国首单"开源-光明冷链仓储物流资产支持专项计划",发行三期共17 亿永续中票,实现商业保理融资贷款循环使用。

   根据公司2019年年报披露:2020年,公司计划营业收入180亿元,计划新开工面积350万平方米,计划竣工面积170万平方米。

   投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,"优于大市"评级。公司的主营业务为房地产综合开发经营、冷链物流产业链,是集房产开发、商业运营、冷链物流、物业服务、建筑施工及供应链产业链等为一体的大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中,公司坚持"精耕上海、深耕长三角、选耕省会中心城市"的指导方针。我们预计公司2020-2021年EPS分别0.31元和0.37元,给予公司2020年8-10倍动态PE,对应的合理价值区间为2.48-3.10元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司开发项目面临政策调控风险,物流业务易受经济下滑的风险。