东方明珠(600637):疫情影响短期业绩,关注新平台、新内容及国网整合进展-2019年报及2020年一季点评

2019年扣非业绩低于预期;1Q20业绩低于预期东方明珠公布2019年业绩:收入123.45亿元,同比下降9.5％;

   归母净利润20.43亿元,同比增长1.4％,年内公司追加投资东方有线2％股权形成非同一控制下合并,确认相关投资收益约13亿元。2019年公司扣非归母净利润4.15亿元,同比下降57.2％,低于我们的预期,主要由于影视互娱及视频购物等业务收入承压。

   公司宣布每股分红0.27元(含税),合计派发现金红利9.22亿元。

   分业务看:1)影视互娱业务收入同比下降49.0％至6.55亿元,毛利率同比减少17.8ppt至1.1％,主要由于影视行业持续调整、游戏版号获批滞后。2)剔除东方有线并表影响后,媒体网络业务收入同比下降5.4％至29.23亿元,毛利率同比下滑4.3ppt至25.2％,其中互联网电视和广告业务收入降幅较大。3)视频购物/文旅消费业务收入分别同比下降18.9％/12.0％至56.31亿元/19.21亿元。

   公司同时公布了1Q20业绩:收入30.98亿元,同比增长20.5％;

   归母净利润2.86亿元,同比下降49.2％;扣非归母净利润2.18亿元,同比下降16.8％,低于我们的预期。我们判断公司1Q20收入同比增长主要系东方有线4Q19起并表。但新冠疫情期间,公司文旅板块经营受到直接影响(东方明珠电视塔、世博文化中心、影院等场所停业),视频购物、广告等业务供需同样遇阻,使得公司1Q20净利润显著下滑。截至1Q20,公司账面货币资金83.33亿元,交易性金融资产(银行理财产品为主)85.89亿元。

   发展趋势建设全媒体服务生态,关注新平台、新内容及国网整合进展。公司致力于建立以"BesTV+"流媒体平台为核心的全媒体服务生态,实现内容、用户、数据和资源的打通,打造内容服务到消费的生态闭环。建议关注公司融媒体平台和教育、少儿、体育等垂直平台的发展,以及精品影视剧、主机游戏、短视频和音频内容产品等新内容的布局。此外,2020年3月"国网整合"实施方案出台,由中国广电牵头组建"全国一网"股份公司,建议关注相关进展。

   盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调2020年净利润预测32.9％至13.23亿元,引入2021年净利润预测18.58亿元。当前股价对应2020/2021年23倍/17倍市盈率。维持中性评级和9.20元目标价,对应17倍2021年市盈率,较当前股价有2.1％的上行空间。

   风险疫情影响超出预期;竞争加剧;宏观经济波动影响文娱消费需求。