亚太科技(002540):2019年业绩符合预期,产能有望继续扩张-2019年报及2020年一季点评

2019＆1Q20业绩符合预期亚太科技公布2019＆1Q20业绩:2019年营业收入35.3亿元,同比下降1.6％,归母净利润3.6亿元,同比下降3.5％;4Q19营业收入11.4亿元,同比增长18.5％,归母净利润1.3亿元,同比增长53.8％;1Q20营业收入7.0亿元,同比下降0.9％,归母净利润4,800万元,同比下降33.7％。业绩符合我们此前预期。

   2019年公司铝制品产能达到21万吨,较2018年提升1万吨,铝制品销量同比小幅下降2.8％至15.2万吨,主要因2019年汽车需求较为低迷。2019年毛利率小幅下降0.9ppt至19.8％,费用率基本维持稳定,投资收益和公允价值收益有较大增长,主要因理财产品收益及持有股票的公允价值变动收益等。2019年经营活动现金净流入1.7亿元,同比大幅减少61.5％,主要因市场激烈竞争下客户付款速度有所放缓。

   公司计划派发末期股息共1亿元,加上中期股息2亿元,2019年度累计派发现金股息3亿元,相当于当期实现净利润的82.9％,当前股价隐含分红收益率5.7％。

   发展趋势铝加工产能持续扩张,市场需求有望逐步回暖。2019年公司积极推进8万吨/年轻量化高性能铝挤压材项目、6.5万吨/年新能源汽车铝材项目等,2020年将继续推进上述项目建设,且随着下游汽车需求的逐步回暖,公司市场拓展的深化,新产能有望逐步释放。

   2020年经营目标维持稳健。公司预计2020年铝制品产能达到25万吨左右,产销量同比变动-5％-+10％左右,预计实现收入、利润总额以及净利润比2019年同比变动-15％-+15％。

   盈利预测与估值我们维持2020年盈利预测不变,引入2021年盈利预测4.2亿元,隐含18.3％同比增长。当前股价对应2020/2021年15倍/13倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.00元目标价,对应18倍/15倍2020/2021年市盈率,较当前股价有17.6％的上行空间。

   风险下游汽车需求不及预期。