思创医惠(300078):智慧医疗发展动力充足,20年业绩有望超预期-2019年报及2020年一季点评

公司发布2019年报及2020年一季报,19年公司智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行,商誉风险释放完毕,我们判断20年是公司重要的业务和业绩拐点,维持"强烈推荐-A"评级。

   事件:公司发布2019年报及2020年一季报,19全年实现营业收入15.74亿元,同比增长21.58％,归母净利润1.48亿元,同比增长2.88％;扣非净利润1.20亿元,同比下降8.24％;2020Q1营业收入3.33亿元,同比增长10.00％;归母净利润2213万元,同比下降23.14％;扣非净利润1428万元,同比下降46.48％。

   智慧医疗持续增长良好,商业智能平稳运行。从收入结构来看,智慧医疗收入端实现30.25％的增长,公司商业智能收入端增长14.9％,毛利率也未出现大幅下滑,基本企稳,对公司业绩的影响会逐步减小。同时,我们可以看到公司19年未出现商誉减值,公司除了医惠科技以外的形成商誉的子公司账面原值金额均比较小,公司商誉减值风险基本释放完毕。公司19年在研发、销售都加大投入,也进行了新一轮5.73亿元的募资,将帮助公司物联网医疗、医疗大数据等新业务的加速发展。根据我们统计的公开招投标数据显示,公司订单在近几年快速增长,随着公司股权结构及内部治理优化,公司订单增速将加速在业绩中体现。

   一季度智慧医疗增长超预期,验证公司拐点已至。从20Q1收入端来看,智慧医疗收入实现约29.49％的增速,商业智能收入同比下降约2.24％;利润端受商业智能因疫情影响产生亏损、公司新增458万元股权激励费用等因素综合影响,净利润同比出现下滑,若加回股权激励费用影响一季度公司净利润同比下降约7.25％。公司智慧医疗一季度体现出优于医疗信息化行业整体的增长,一方面是由于公司治理改善后业务开展动力更加充足,另一方面也是由于公司主打的医院信息集成平台是医疗IT增长最快的细分领域之一。我们判断公司20年整体业绩增长有望超预期。

   维持"强烈推荐-A"评级:2020年随着公司治理结构优化,公司业务有望进入上升通道,预计2020-22年净利润为2.51/3.31/4.60亿元,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、应收帐款减值风险;3、公司股权变更进展不达预期。