亚光科技(300123):军工电子景气度持续提升,业绩高增长可期

事件:

   2019年公司实现营业收入22.06亿元,同比增长56.23％；实现归母净利润2.80亿元,同比增长83.46％。2020Q1实现营业收入4.39亿元,同比增长52.79％；实现归母净利润0.31亿元,同比下降23.32％。

   点评:

   军工业务保持高速增长,短期疫情影响可控。2019年公司军工电子业务实现营业收入10.86亿元,同比增长42.74％。其中微波电路与组件实现营业收入8.43亿元,同比增长50.59％；半导体器件实现营业收入1.10亿元,同比增长87.99％。2020Q1受疫情影响,公司生产和交付出现延迟,短期业绩出现下滑,但公司在手订单饱满,长期仍将保持高速增长。

   亚光电子超额完成对赌业绩,将持续受益国防信息化和低轨卫星通信星座建设。公司2017年收购亚光电子97.38％股权,近三年上市公司收入和归母净利润年复合增速分别高达55％和150％,呈现高速增长。亚光电子2017-2019年分别完成扣非归母净利润1.66亿、2.27亿元和3.12亿元,分别超出承诺业绩608.52万元、629.07万元和744.84万元,公司长期从事陆海空天全空间领域的雷达、导引头以及航天通信领域的配套,市场地位稳固。目前我国为代表的以精确制导和C4ISR系统国防信息化建设加速推进,公司有望充分受益；另外,公司深度参与低轨卫星通信星座建设配套,随着低轨卫星通信星座建设加速,有望为公司业绩增长提供新驱动。

   盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入26.84亿元/32.99亿元/39.52亿元,归母净利润3.51亿元/4.61亿元/5.63亿元,EPS分别为0.35元/0.46元/0.56元,对应的PE分别为30倍/23倍/19倍。短期疫情影响可控,长期受益于国防信息化建设和卫星互联网建设,给予"买入"评级。

   风险提示:军品生产和交付不及预期；低轨卫星星座建设不及预期。