日发精机(002520):19年业绩稳定增长,Airwork公司对业绩增长贡献大-2019年年报和2020一季报点评

事件:4月25日,公司发布2020年一季报；4月28日,公司发布2019年年报。2019年,公司实现:营收21.60亿元(+9.71％),归母净利润1.76亿元(+16.82％),扣非归母净利1.44亿元(+140.41％),毛利率35.66％(-1.31pcts),净利率8.19％(-1.34pcts)。2020Q1,公司实现:营收4.66亿元(-1.26％),归母净利润0.32亿元(-24.47％),扣非归母净利0.31亿元(-20.80％),毛利率36.44％(-1.12pcts),净利率6.84％(-2.37pcts)。

   投资要点:19年公司机床业务表现平稳,略微下滑,航空航天智能装备及零部件加工业务与固定翼及直升机工程、运营和租赁业务增速较快:公司业务可分为五大板块,即:数字化智能机床及产线业务、航空航天智能装备及产线业务、固定翼工程、运营及租售业务、直升机工程、运营及租售业务和航空航天零部件加工业务,19年,对营收增长贡献最大的是航空航天智能装备及产线业务与固定翼工程、运营及租赁业务,对公司利润增长贡献最大的是固定翼工程、运营及租赁业务与航空航天零部件加工业务,具体如下:数字化智能机床及产线方面:19年公司机床业务表现平稳,略微下滑。2019年,公司数字化机床及产线(含卧式加工、龙门加工中心、立式加工中心、数控车床及磨超自动生产线)实现营收6.2亿元,同比下降4.80％,毛利率29.32％(-1.35pcts)。公司数字化机床及产线业务19年的收缩与机床工具整个行业在宏观经济不景气的情况下的下行趋势相一致。根据国统局规上企业统计数据,机床工具行业2019年1-12月累计完成营业收入同比降低2.7％。其中金属切削机床行业累计完成营业收入同比降低11.3％。公司的卧式加工中心等机床产品均属于金属切削机床,在整个行业营收下滑11.3％的情况下,仅下滑4.80％,体现了公司这部分业务的韧性。

   投资建议:我们认为,公司增长动力主要来自以下几个方面,即:中国及国外先进军机和民机产能扩张下生产线的数字化改造需求与零部件加工需求的增加；除航空航天外的其他行业对数字化机床及生产线的需求的扩大；

   全球航空货运服务业需求的增长与公司自身固定翼货运飞机机队规模的增大；公司直升机运营和MRO业务对全球市场市场的不断开拓。我们预计2020-2022年营业收入分别为25.46亿元,30.05亿元和35.61亿元,归母净利润分别为2.61亿元,3.09亿元和3.57亿元,EPS分别为0.35元,0.41元和0.47元。

   风险提示:疫情在全球持续扩散且消退不及预期；航空航天市场周期波动；行业竞争力加剧；原材料价格波动；功能性部件交货期延长；汇率波动