蓝光发展(600466):净负债率大幅改善,投资力度保持稳定-一季点评

事件:4月28日,公司发布2020年一季报。

   盈利指标保持稳中有升。报告期内,公司实现营业收入53.12亿元,同比减少7.9％;实现归母净利润为5.14亿元,同比增长3.83％,实现归母扣非净利润为5.14亿元,同比增长8.02％;实现基本每股收益0.15元,较上年同期增长3.26％。收入下滑而业绩微增一是由于利润率提升,公司一季度毛利率30.22％,同比增长1.17个百分点;二是销售费用同比下降33.08％。一季度预收款项705.56亿元,同比增长25.16％,较19年末增长3.5％,可覆盖2019年营收1.8倍,有望助力业绩持续释放。

   净负债率大幅下降,回款比例改善明显。截至报告期末,公司总资产规模2119.28亿元,同比增长36.61％;净资产规模407.97亿元,同比增长47.6％。公司资产负债率为80.75％,较去年同期减少1.43个百分点;净负债率为92.7％,较上年同期减少37.11个百分点;剔除预收账款的资产负债率为47.5％,较去年同期增长1.61个百分点,公司负债情况显著改善。

   回款角度来看,经营活动产生的现金流入92.06亿元,同比降低25.96％,现金流口径的总回款率提升至84.89％,较2019年末提升约25.15个百分点,回款率显著改善。

   疫情导致销售暂弱,投资力度稳定。一季度受到疫情影响,公司销售规模有所下降,报告期内公司房地产业务签约销售金额108.45亿元,同比降低42.5％;权益销售金额80.25亿元,同比降低43.43％,权益比74％;销售面积117.58万平方米,同比降低43.3％;单价约9223.51元/平米,同比增长1.41％。华中和成都区域销售金额降幅最大,分别同比下降56.32％和48.97％。一季度公司拿地稳定,通过多元化方式新增项目10个,总建面130.74万方,计容建面98.89万方,拿地金额38.56亿,拿地/销售金额比35.56％,拿地/销售面积比111.19％,拿地成本可控。

   融资渠道拓宽,资金成本优化。一季度公司完成多笔融资,包括子公司在境外发行2亿美元、期限364天无抵押固定利率债券;子公司拟设立办公物业类REITs资产支持专项计划,并在4月获得上海证券交易所无异议函;3月发行公司债7.5亿元,票面利率7.15％,融资成本进一步优化。

   投资建议:我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为24％/20％/17％,归母净利润增速为43.8％/22.0％/21.4％,2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。

   风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。