雪榕生物(300511):景气度上升叠加成本下降,公司业绩大幅提升-2019年报点评及2020年一季点评

事件:公司发布2019年年度报告及2020年一季报。2019年度,公司实现营业收入19.65亿元,同比增长6.39％;实现归母净利润2.20亿元,同比增长45.47％;实现扣非后的归母净利润2.09亿元,同比增长398.27％。2020年Q1公司实现营业收入6.01亿元,同比增长12.04％;

   实现归母净利润1.70亿元,同比增长24.66％。

   价格上涨、成本下降,公司毛利率及营收大幅上升。2019年公司金针菇产品均价同比增长近5％。公司规模经营优势逐渐显现,带动金针菇单位成本同比下降超过6％。在产品价格上涨及成本下降双重作用下,2019年公司金针菇产品销售毛利率达到27.10％,与2018年相比上升8.58个百分点。2020年Q1公司金针菇产品销售价格同比继续增长,叠加成本下降影响,金针菇产品毛利率继续提升。另外,除香菇外,其他产品受涨价及成本下降影响毛利率均有所上升。2020年行业景气度有望延续,带动公司产品价格继续上涨。

   销量小幅上升,产能有望继续提升。2019年公司销售食用菌35.65万吨,同比增长3.52％。其中,金针菇销量约30万吨,增长3％。截至2019年年底,公司金针菇、食用菌日产能分别达到960吨、1170吨,与2018年底相比分别增长60吨、110吨。2019年年底,公司在甘肃临洮的精准扶贫产业园新建项目(一期日产180吨金针菇项目)已经基本建成,公司产能有望进一步释放,西北市场布局将得到补充。

   优化销售渠道,降低疫情影响。由于疫情对传统销售渠道影响较大,公司借助品牌优势和全国布局优势,迅速调整销售策略,加大拓展商超、线上生鲜电商渠道销售,一季度实现商超及线上生鲜电商平台销售规模的大幅增长,有效降低了疫情对公司产品销售的影响。

   公司期间费用控制良好。2019年,公司销售费用率约为1.12％,同比增长0.11个百分点;管理费用率约为5.92％,同比下降0.03个百分点;

   财务费用率同比下降0.27个百分点,公司期间费用控制良好。

   盈利预测:预计2020、2021年公司有望实现归母净利润3.56亿元、4.04亿元,对应PE11.26倍,9.93倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不达预期风险,产品价格波动风险,国际贸易政策风险