贵研铂业(600459):业绩增速较快,项目稳步推进-年报点评报告

主营业务实现量价齐升:公司继续深耕贵金属新材料制造、二次资源回收及供给服务三大业务板块。贵金属特种功能材料和贵金属前驱体材料实现营收34.70亿元和33.91亿元,同比增长42.51％和69.39％,主要是由于贵金属价格上涨及产量增加；机动车催化净化器收入25.10亿元,同比增长122.53％,主要受益于国六标准产品贵金属用量提升及价格上涨。2019年,公司总体毛利率为3.74％,同比提升0.26pct。

   研发投入增加:公司为国家高新技术企业和国家创新型企业,2019年,公司研发投入同比增长83.48％,达到1.55亿元,集成电路水花金实现量产,研发的国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。

   国六标准推进,公司有望持续受益:按照原先规划,国六A标准将于2020年7月全国普及,更为严格的国六B标准将于2023年普及。尽管国六标准实施时间可能有延后,但仍是大势所趋。公司子公司贵研催化于19年11月投资6687万元用于机动车催化剂生产线国六升级改造项目,预计于2020年12月投产,建成后将新增215万件/年的国六催化剂生产线,公司有望持续受益。

   项目稳步推进:公司18年投建的贵金属前驱体材料产业化项目计划于2020年试生产,计划形成年产前驱体系列产品299吨,实现年销售额26.8亿元,有望带动公司业绩增长。

   盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.60亿元和4.49亿元,EPS分别为0.69、0.82和1.02元/股,对应收盘价14.33元的PE分别为21、17和14倍,维持"增持"评级。

   风险因素:项目建设不及预期、疫情对订单影响超出预期。