湘潭电化(002125):业绩符合预期,刀片电池革新推动LFP正极材料逆袭-2019年年报点评

本报告导读:公司2019年年报业绩符合预期。刀片电池打开磷酸铁锂正极材料成长天花板,公司积极扩产,大力布局新能源正极材料。维持"增持"评级,维持目标价12.60元。

   投资要点:业绩符合预期,维持"增持"评级,维持目标价12.60元。公司2019年营收12.10亿,同比+12.14％,归母净利润0.68亿元,同比-3.88％,符合预期。其中收入增长主要来自电池材料(收入9.89亿元,同比+19.34％);净利润下滑主要是销售、财务费用增加,预计2020年财务费用明显降低。维持预计2020-2021年营收分别为16.90、34.42亿,归母净利润1.54、3.31亿,对应EPS0.28、0.60元;新增2022年盈利预测,营收、归母净利润为45.90、4.31亿元,对应EPS0.78元。

   维持目标价12.60元,对应2020年45倍PE,维持"增持"评级。

   电解二氧化锰龙头,大力布局新能源正极材料。公司为电解二氧化锰行业龙头,目前大力布局新能源领域。参股湖南裕能,是国内LFP核心供应商,预计在宁德时代份额30％左右,是比亚迪第一大外部供应商。裕能2020年3月再次规划扩产2万吨LFP,预计2020年下半年投产。行业景气周期叠加公司产能扩张,业绩即将进入爆发期。

   刀片电池正式商用,磷酸铁锂正极材料打开成长天花板。比亚迪4月20日发布新车,EV版首次装配"刀片电池",同时其最新会议表示欧洲、日本车企也根据刀片电池修改战略;同时比亚迪未来三年将逐步采用刀片电池(初期LFP为主),刀片电池再次打开磷酸铁锂动力电池正极材料的成长天花板。

   催化剂:"刀片电池"、无钴电池上市,新能源汽车补贴退坡

   风险提示:汽车销量不及预期,上游原材料价格波动