鲁亿通(300423):母子公司业务协同,业绩符合预期-2019年年报点评

事件:公司发布2019年年报,实现营收39.42亿,同比增长30.06％,归母净利为5.93亿,同比增长31.62％。母子公司业务协同,业绩符合预期。

   点评:晟辉电子再度超额完成业绩承诺,现金流逐季改善山东母公司深耕工业用电器设备领域,2018年公司完成昇辉电子并购,成功进军民用电气设备领域。并购昇辉电子极大提高了公司规模与竞争力,2019年昇辉电子贡献归母净利5.65亿元,同比增长30.18％。继2018年大幅超额完成业绩承诺后,2019年晟辉电子再度超额完成业绩承诺实现扣非后归母净利润(计提超额奖励前)6.79亿元,远超业绩对赌的2.59亿元。

   现金流状况有所改善。2019年公司减少了票据贴现同时回款速度有所增加,Q1-Q4公司经营性净现金流分别为:-6.38亿、-1.44亿、0.98亿和5.09亿,逐季改善。

   短期受疫情影响,中长期稳健受新型冠状病毒肺炎疫情的影响,公司部分客户企业复工时间较晚,并且物流运输困难等因素导致一季度公司收入、业绩同比下降。根据公司业绩预告,2020年一季度公司净利润同比下降5％-25％。随着下游企业的复工,同时由于公司收入有一定季节性,一季度一般为全年低点,预计2季度起情况将有所改善。

   公司与碧桂园合作密切,当前昇辉电子在碧桂园采购体系中占比较低,仍有较大提升空间。随着昇辉电子、山东母公司产能的逐步拓展,公司业绩有望保持稳健增长。

   估值低位,维持"买入"评级受新冠疫情及下游行业增速放缓影响,小幅下调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为:1.35元、1.58元和1.79元。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为9X/8X/7X。公司当前估值低位,依然看好公司,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。