柳钢股份(601003):疫情影响Q1业绩,后期或将有所修复

事件4月15日,公司发布2019年年度报告和2020年一季度业绩预告:2019年公司实现归母净利润23.47亿元,同比减少49.09％;报告期内实现基本每股收益0.9157元/股,上年为1.7987元/股。公司计划以25.63亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),按照4月14日收盘价进行计算,股息率为9.05％。2020年一季度,公司预计实现归母净利润1.28-1.75亿元,较上年同期减少54.31％-66.58％。

   全年业绩下滑符合预期四季度业绩环比大幅改善报告期内,公司在无新增产能情况下实现钢材产销量809.02万吨、804.69万吨,同比分别增长5.70％、3.99％。但2019年行业供给增加导致钢价承压,公司钢材产品年均售价为3477.85元/吨,同比减少3.57％。与此同时,受巴西淡水河谷溃坝、澳洲飓风影响,铁矿石价格全年剧烈波动大幅上涨,抬升公司生产成本,报告期内公司营业成本同比增长8.24％。2019年公司主营业务毛利率为9.78％,较上年同期减少4.90个百分点,全年业绩下滑符合行业变化。2019年四季度,受暖冬影响下游建材需求整体较为稳健,叠加铁矿石价格回落,公司业绩大幅改善,实现归母净利润8.63亿元,环比增长294.99％。

   受疫情影响2020Q1业绩下滑后续将长期受益于区域大基建公司位于广西省柳州市,是华南、西南地区最大的钢铁企业,产品主要销往广西、广东地区,2019年两广地区营收占比为85.50％。公司目前具备年产1250万吨的粗钢产能,产品以建材及中厚板为主,2019年公司型材产量占比84.49％,板材产量占比15.51％,产品广泛应用于汽车、家电、机械制造和桥梁建筑等领域。2019年公司参股广西钢铁的防城港钢铁基地项目,投产后将有利于公司产品结构的优化与海外市场开拓,增强竞争力。

   今年以来受疫情影响,下游需求复苏延迟,钢材库存不断积累,行业遭受较大冲击,公司一季度钢材产销量与价格齐降,业绩预计同比下滑。随着疫情逐渐缓和,基建等重大项目建设密集落地,需求端或将加速复苏。与此同时粤港澳大湾区建设将持续带动当地建材需求,公司产品以建材为主,后续有望长期受益于区域大基建。

   投资建议疫情或将对原材料供给端及下游需求造成节奏性影响,因此我们将公司2020-2021年EPS由1.22元/股、1.27元/股调整为1.00元/股、1.04元/股,预计2022年EPS为1.09元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:大湾区建设推进不及预期,原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。