湘潭电化(002125):电解二氧化锰潜龙,入得新能源正极海阔天空-中小盘首次覆盖报告

本报告导读:电池技术新变化,应用边界新需求。公司作为电解二氧化锰龙头,战略布局新能源电池正极材料,拉开新一轮成长序幕。首次覆盖给予"增持"评级,目标价12.60元。

   投资要点:首次覆盖给予"增持"评级,目标价12.60元。市场担心公司主营电解二氧化锰需求趋稳,未来发展成长性不足,但是我们认为一方面电解二氧化锰下游新运用不断增加,同时公司战略布局新能源正极材料,即将开启新一轮成长周期。预计2019-2021年营收分别为12.22、16.90、34.42亿元,归母净利润0.71、1.54、3.31亿,对应EPS0.13、0.28、0.60元。结合可比上市公司2020年平均估值32.35,考虑到公司为锰系材料龙头、参股公司处于磷酸铁锂领先生厂商地位,给予目标价12.60元,对应2020年PE45倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   电解二氧化锰龙头,积极布局新能源正极材料。公司作为电解二氧化锰行业龙头企业,2018年营收10.79亿,归母净利润0.71亿,业绩持续稳定增长。目前公司积极布局新能源电池材料领域,参股湖南裕能,是国内磷酸铁锂核心供应商;2018年投资力合厚浦,培育三元材料项目;2020年计划投资建设5万吨高纯硫酸锰生产线。目前,公司电池材料总产能11万吨/年,规划布局产能超16万吨/年。

   电池技术新变化,应用边界新需求。新能源补贴退坡叠加技术革新,磷酸铁锂有望迎来爆发式增长,刀片电池使磷酸铁锂体积能量密度提升约50％,成本优势、安全属性亦打开了磷酸铁锂的应用边界,2020.2月的工信部推荐车型目录中配套占比升至71％。另,"新国标"实施加速"铅改锂"、三元掺锰等技术趋势下,为锰酸锂应用场景加码。

   催化剂:"刀片电池"、无钴电池上市,新能源汽车补贴退坡

   风险提示:汽车销量不及预期,上游原材料价格波动