葛洲坝(600068):业绩基本符合预期,非经损益值得关注

事件:公司3月31日发布2019年年报:实现营业收入1099.46亿元,同比增长9.26％;归母净利润54.4亿元,同比增长16.8％;对应EPS1.18元。利润分配预案为每10股派1.56元。

   点评:出售子公司湖北大广北高速股权,非经常性损益大幅增加。2019年公司出售子公司湖北大广北高速100％股权,当期确认转让收益22.5亿元,占全年利润总额的25.6％。单季度看,4Q19营收369.68亿元,同比增长14.04％;归母净利润22.4亿元,主要来自于高速股权处置收益。

   全年新签合同订单高速增长,工程建设主业"老而弥新"。公司2019年新签合同订单2520.28亿元,同比增加12.98％,完成年度订单目标的108.6％。工程建设业务全年营收658.94亿元,同比增长20％。其中19Q4单季度新签订单821.36亿元,占比约32.6％。新签合同增量主要来自于国内工程,全年新签合同订单1715.08亿元,同比增加245.07亿元。新签合同订单增长平稳,葛洲坝处于疫区中心,疫后有望迎来订单爆发期,公司未来业绩增长值得期待。

   毛利率持平,费用率增加,经营现金流大幅改善。2019年毛利率16.38％,基本持平,2019年费用率增加,主要系公司加大研发力度所致。经营现金净流入60.70亿元(上年同期净流入12.8亿元),同比增加375.0％;逆周期调节加码保障订单业绩,受益供给侧改革提高市占率。保增长目标下特别国债发行、专项债扩容、赤字率提升等手段将共同发力。2020年全国铁路固定资产投资将完成8000亿元,城镇老旧小区改造市场空间巨大。水泥行业供给侧改革有利于公司保持产品高毛利率,进一步提高市占率。维持公司"买入"评级。预计2020/21/22年营收分别为1220/1290/1358亿元,同比增长11％/6％/5％;2020/21/22年归母净利润76/69/78亿元,同比增长41％/-10％/13％,EPS分别为1.66/1.50/1.70元。

   风险提示:基建投资增速不及预期、系统性风险。