郑州银行(002936)不良确认与核销力度加大,定增落地可期-2019年年报点评

一、事件概述公司披露年报:2019年归母净利润同比增长7.40％(前三季度增速4.49％),营收同比增长20.88％(前三季度增速19.70％)。全年年化加权ROE9.30％(前三季度ROE15.83％),较业绩快报下降3bp,同比下降73bp。公司拟向普通股股东每10股派发现金红利1.00元(含税),并以资本公积转增1股股份,不送红股,现金分红率21.36％,同比下降13.39pct。

   二、分析与判断利润加速增长,资产质量边际改善全年净利润同比增速较前三季度提升2.91pct,主要源于拨备增速下降和非息收入降幅收窄。全年净息差2.16％,较上半年提升30bp,主要因对公中长期贷款占比提升拉动贷款收益率上行,以及投资收益率上升共同导致。全年年化加权平均ROE较前三季度下降6.53pct,主要是因为Q4信贷成本大幅提升拉低ROA所致。Q4单季度不良贷款年化生成率6.38％,环比大幅提升4.08pct。公司在加大不良贷款确认力度的同时大幅提升核销规模,资产质量边际改善。不良贷款率2.37％,较Q3末下降1bp。拨备覆盖率159.85％,较Q3末下降16bp。关注类贷款占比2.08％,较Q3末下降9bp,潜在不良贷款生成压力有所降低。逾期90天以上贷款偏离度88.66％,较Q3末上升4.99pct,同比下降6.69pct。

   定增落地可期,资本约束有望减少截至Q4末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为7.98％、10.05％和12.11％,其中核心一级资本充足率比监管要求底线高出48bp,较为紧缺。公司拟非公开发行不超过10亿股(含)A股股票,募集资金不超过60亿元(含)人民币,目前该方案正处于回复证监会反馈意见阶段。我们预计该项目将于2020年落地,核心一级资本的补充将使公司的资本约束将得到有效缓解。

   三、投资建议公司的净利润增速环比提升,资产质量边际好转,2020年主要亮点为定增项目落地缓释资本约束,未来规模尚有一定提升空间。我们预测2020-2022年归母净利润同比增速分别为7.83％、8.33％和8.97％。2020年BVPS为5.69元,对应0.69倍静态PB。首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。

   四、风险提示:四、资产质量波动,利率中枢下降。