康达新材(002669):胶粘剂龙头市场前景良好,拟逐步收购京瀚禹布局电子元器件可靠性检测-公司研究报告

公司基本情况概述。公司致力于胶粘剂及新材料领域的研究与应用事业,2018年在胶粘剂新材料领域深入布局的基础上,完成了成都必控科技有限责任公司的收购,新增电磁兼容与电源模块等相关业务。据2019年半年报,未来将继续深耕"新材料+军工"领域中的细分行业,逐步完善公司长期战略布局。2018年公司实现营业收入9.28亿元(yoy68.85％)；归属于上市公司股东的净利润0.80亿元(yoy83.75％)。据《2019年度业绩快报》,2019年公司实现营业收入10.66亿元(yoy14.84％)；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元(yoy72.81％)。

   深耕胶粘剂领域国内外市场前景良好。公司是国内最大的专业胶粘剂生产、研发企业之一,自成立以来一直致力于胶粘剂各应用领域的研究与应用事业。产品广泛应用于风电叶片制造、软材料复合包装、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器、建筑、机械设备及工业维修等领域,其中风电叶片用环氧胶、丙烯酸胶、聚氨酯胶等多项产品性能达到国际同类产品的水平。公司充分利用风电叶片制造领域的在位优势,与国际知名风电制造企业VestasWindSystemsA/S(维斯塔斯风力技术集团)、SiemensGamesa(西门子歌美飒)接洽,努力扩大市场份额,使公司产品能够加快进入国际市场。据公司2019年11月披露的《高性能环氧结构胶粘剂扩产项目可行性分析报告》,拟将部分募集资金投入高性能环氧结构胶粘剂扩产项目。本次项目完成之后,公司将会成为全球最大的风电叶片环氧结构胶生产基地之一。

   盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.35/1.68/2.00亿元,对应EPS分别为0.53/0.66/0.79元/股。参照可比公司估值,给予公司2020年30-35倍PE估值,对应合理价值区间19.80-23.10元/股,"优于大市"评级。

   风险提示。(1)竞争加剧,(2)需求波动。