通产丽星(002243):业绩符合预期,打造新材料＆科创服务双轮驱动

事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收21.5亿元,同比减少5.65％,实现归母净利润5.4亿元,同比增长55.63％,扣非后同比增长93.49％(非经常性损益主要为同一控制下企业合并的子公司当期净损益)。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收4.10/5.29/5.64/6.46亿元,实现归母净利润1.17/0.71/1.60/1.89亿元。经营活动现金流同比65.81％至5.55亿元。(因公司进行同一控制下企业合并,以上财务数据均已追溯调整)。

   点评:业绩符合预期,毛利改善＆投资收益拉动业绩增长。①从收入端看,工业板块同比增长13.29％至15.3亿元,科技创新服务同比减少33.92％至6亿元;②从成本端看,受益于原材料价格下跌和技改提升自动化水平降低成本,工业板块毛利率同比增加4.77pct至26.83％,而科技创新服务则同比增加8.94pct至61.16％;③科创投资业务有力贡献业绩增量,投资收益同比增加52.1％至1.95亿元,公允价值变动收益同比增加9270万元,增厚利润。

   新材料＆科技创新服务双轮驱动。①公司于2019年收购力合科创100％股权,目前已经并表。力合科创以提供科技创新服务为主,已形成应用研发、人才培训、创新基地、投资孵化四大体系,承诺2019/2020/2021归母净利润分别不低于2.7/3.3/4.2亿元,2019年实现归母净利润3.86亿元,已完成业绩承诺。②在传统主业方面,公司在原有优质客户的基础上,积极开拓包括百雀羚在内的国产品牌,并积极与海内外科技院校合作,提升技术水平,增强客户黏性,预计后续继续维持平稳发展。公司引入科技创新服务,双主业互相促进协同发展,有利于公司扩大规模、提升竞争力。

   盈利预测与估值:考虑疫情对公司业务的影响,预计2020-2022年EPS分别为0.50、0.56、0.59元,对应PE分别为26X、24X、22X。给予"买入"评级。