证通电子(002197):收入结构优化,盈利能力提升-2019年业绩快报点评

2019年公司实现营收/营业利润/归母净利润为13.24/0.22/0.21亿元,同比-0.57％/+108.15％/+108.79％,扭亏为盈。Q4同比+41.7％/+99.7％/+100.4％,业绩超预期。公司2019年传统LED照明业务因政府降低负债、公司主动收缩等原因收入有所下滑,而新兴IDC与云计算业务保持稳定增长,公司总体营收维持稳定,综合毛利率得到提高,实现扭亏为盈。继续看好公司的业务结构持续优化和云/IDC业务稳步成长,维持"买入"评级。

   IDC及云业务增长抵消传统业务下滑,公司收入结构优化。根据公司业绩快报,2019年公司总体营收较前一年基本维持稳定;其中,IDC及云计算业务营收增长势头良好,2019H1同比增长18％;LED照明电子受宏观经济和地方财政影响,业务战略收缩;金融电子由于银行市场需求阶段性回落和海外项目落地不及预期,收入持续下滑。在IDC及云计算业务支撑下,全年公司收入较2018年保持稳定,营收结构得到改善,IDC业务已成为公司第一大业务,有望持续带动公司综合毛利率提升。

   收入结构改善与非经常性损失缓和帮助公司扭亏为盈。公司业绩增长一方面得益于收入结构改善带动的综合毛利率提升,另一方面由于非经常性损益变动所致:公司2018年进行资产减值计提(包括坏账损失与存货跌价损失)2.26亿元,2019年全年减值计提减少至0.22亿元,并累积获得资产处置收益1303万元,归母净利润转正(2018年为-2.41亿)。费用方面,截至2019Q3,公司三项费用得到控制,累计1.89亿,同比下降11.3％;但受营收下滑影响三项费用率同比提升1.49pcts至23.34％,预计全年随着营收回稳,三项费用率将有所降低。

   新获得平安通信大单,IDC/云计算持续投产、稳健增长。2018年以来公司陆续与平安通信/长沙移动签署了总金额8.85亿+26亿/7.11亿元的IDC大额合同;

   7月对长沙云谷IDC新投入3.16亿自有资金,追加建设2000机柜;9月,公司与深圳元睿城市智能签署了"智慧光明"云存储设备采购项目合同,总价款5000万元。2020年3月6日,公司再获平安通信9.2亿IDC大单,预计将为深圳新增1500个机柜。2019年公司投入大量资金进入IDC建设,截至三季度投资活动现金流出4.6亿元,在建工程6.9亿元,同比年初增长87％。未来随着订单项目的投产落地以及后续合同的跟进,预计公司IDC/云计算业务将稳健增长,2022年有望为公司贡献过半收入。

   风险因素:IDC机柜扩张及上架率提升不及预期;业务转型不及预期。

   投资建议:公司传统业务持续下滑的负面影响仍未消除,下调2019/2020/2021年EPS预测至0.04/0.25/0.34元(原值为0.07/0.30/0.44元),公司IDC建设与签约情况优秀,IDC业务有望实现稳健增长及盈利改善,维持"买入"评级。