智动力(300686):2019年净利率恢复至7.4％,配合三星加强国际布局

2019业绩快报:公司实现营业总收入17.43亿元,较上年同期增长167.7％;营业利润为1.75亿元,较上年同期增长7350.95％;归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元,较上年同期增长1795.27％。

   2019Q4经营性净利润创新高。2019Q4营收4.39亿元,同比增长111％,主要由于2019年初并表阿特斯。2019Q4营业利润3605万元,环比增长5％;归母净利润3211万元,环比增长59％。2019年公司净利率7.4％,较2018年相比显著恢复,接近历史正常水平。

   长期服务三星、OPPO、VIVO、蓝思科技等知名消费电子客户。2011-2018年,智动力对前五大客户销售比例一直维持70％-93％高位,三星、蓝思长期位列公司前五大客户。

   2011-2018年间,智动力对第一大客户三星的销售占比位于25-71％间,2016年来自三星的销售额占比高达70.51％,2018年占比为66.51％。

   追随客户需求,强化海外布局。2015年在越南设立子公司,公司集团目前由9个子公司构成,形成了以深圳、东莞、越南、韩国为核心的生产基地及研发中心。2019年11月,智动力拟定增募集不超过8.5亿元,用于越南结构件及散热组件项目,主要生产复合板材盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄VC及VC七大类产品。

   2019年末公司总资产为179,293.41万元,比上年期末增长62.14％;归属于上市公司股东的所有者权益为75,715.47万元,比上年期末增长21.87％

   5G高频电磁波穿透能力较差、无线充电存在传输损耗,手机机壳去金属化大势所趋,复合板材机壳迎发展机遇。塑料具有成本低、易加工、制作工艺成熟、抗摔性强的优势,早期的手机外壳通常为工程塑胶注塑成型,但其缺点是质感较为低档。2018年以来,手机背板色彩及质感成为重要卖点,玻璃替代金属成为主流机壳材料。复合板手机后盖的纹理效果与玻璃接近,成本仅为3D玻璃的30％,智能手机市场70％需求为3000元以下中低端机型,复合板材盖板有望突破中低端手机市场。

   5G手机散热需求为智动力功能性提供发展机遇。5G手机功耗为4G手机1-2倍,5G手机普及将推动散热材料需求。智动力在越南厂区投资超薄热管、VC等散热组件项目。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。维持2019/2020/2021年营收预测为17.2/24.8/33.1亿元,维持归母净利润预测1.29/1.70/2.33亿元,当前股价对应2020/2021PE分别为28/20倍,维持"买入"评级。