苏州科达(603660):研发力度大幅增长布局云办公应用,视频会议行业渗透加速业绩有望底部反转-2019年业绩快报点评

本报告导读:19年业绩不及预期,主要系新兴业务研发投入大幅增长。公司战略布局视频综合应用等领域,打造云办公领域的业务协同闭环,借行业加速渗透机遇,业绩有望底部反转。

   投资要点:下调目标价至17.70元,维持"增持"评级。公司2019年业绩不及预期,全年收入25.32亿元(+3.21％),净利润0.91亿元(-71.84％),主要系公司加大了视频综合应用相关领域的战略投入,导致费用增速大幅超过了营收增速。考虑新兴业务正处爬坡期,业绩释放较缓,下调公司2019-2021年EPS至0.18元(-53.85％)、0.59元(-35.87％)和0.74元(-38.33％),考虑到公司新兴领域战略布局有望构建云办公领域的业务协同闭环,同时行业整体渗透率快速提升,给予一定估值溢价,给予2020年30倍PE估值,但受盈利基数下调影响,下调目标价至17.70元(-22.16％),维持"增持"评级。

   业务结构有望优化,视频监控业务占比提升拉低公司整体毛利率水品。2019年公司业务结构占比有所变化,监控类项目呈现出项目体量变化,回款期变长的特点,我们认为随着新型远红外产品的推出,以及视频会议行业的加速业务结构有望进一步优化。

   云办公行业加速渗透,公司加大对新应用场景的投入力度。市场普遍认为公司短期业绩难以修复,我们认为公司在巩固公检法司等传统优势领域布局的基础上,加大对远程教育、远程医疗等领域的深耕,通过人员结构优化调整有望迎来业绩反转。

   催化剂:政府视讯类招标采购提速;云视频垂直行业发展加快。

   风险因素:新业务落地不及预期;行业竞争加剧;