杭钢股份(600126):钢铁、贸易、环保三大业务,开拓数字经济新领域

公司隶属杭钢集团,开始布局数字经济产业发展杭州钢铁股份有限公司成立于1998年2月,并于当年3月在上交所上市。目前公司第一大股东为杭钢集团,实际控制人为浙江省国资委。2015半山钢铁基地全面关停后,杭钢云计算数据中心项目是集团实施大数据战略、新产业引进的第一个重大落地项目。项目计划投资约25亿元,规划建设约1.1万个机柜规模。在集团新战略引领下,公司也开始布局数字经济产业发展,2019年7月,公司收购杭钢云计算数据中心有限公司100％股权并增资,同时出资10亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司。

   重组形成三大业务板块:钢铁制造+商品贸易+环保2015年半山钢铁基地关停后,公司为了实现长期稳定发展筹划重大资产重组,置入宁波钢铁、紫光环保、再生能源等资产,目前已形成了钢铁制造、商品贸易和环保三大业务板块。重组完成后公司具体业务均由子公司开展,其中钢铁制造业务由子公司宁波钢铁承载,产品以热轧卷板为主,年产能约400万吨,包括碳素结构钢、低合金结构钢、汽车结构用钢、优质中高碳钢、冷成型用钢、电工钢等16个系列,100余个钢种牌号,广泛应用于工程建筑、家电、汽车结构件、集装箱、机械制造等领域。2019年钢价回落,原材料价格上涨,公司业绩承压截至2019年3季度,公司实现营收194.97亿元,同比减少1.26％;归母净利润8.21亿元,同比减少48.83％。2019年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢材产量大幅增长,钢价下滑。叠加公司1号高炉检修影响产量,热轧卷板量、价齐落使得公司营收承压。与此同时,受巴西淡水河谷溃坝事故影响,铁矿石价格骤增使得公司成本端压力增大。虽然公司期间费率一直低于行业平均水平,但受毛利率下滑影响,公司销售净利率恶化,盈利水平降低。

   优异的地理位置带来成本优势,新领域开拓增强公司抗周期能力地理位置方面,承载公司钢铁业务的宁波钢铁毗邻北仑港,良好的地理位置为公司带来了物流成本优势与丰富的市场需求。业务方面,公司加强研发推动传统钢铁制造业务的升级,并通过收购控股股东旗下的商贸业务来完善自身的钢铁业务产业链,提高公司在产业链上下游的竞争力与话语权。与此同时,公司加强对新领域的开拓,重视环保、数据经济产业的发展,这将提升公司产业的多样性,在拓展营收来源实现转型的同时,可增强公司作为钢铁企业对抗周期性风险的能力。

   首次覆盖,给予"买入"评级我们预计公司19-21年营收分别为267.14/275.16/297.17亿元,归母净利润分别为9.57/9.85/10.69亿,给予目标价6.56元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑,IDC进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。