康达新材(002669):拟收购京瀚禹,切入军工电子元器件可靠性检测业务

事项:2019年12月28日发布公告,公司拟以预估值8.23/12.70亿元分两步收购北京京瀚禹电子工程技术有限公司(以下简称"京瀚禹")100％股权,京瀚禹承诺业绩2019-2023年实现扣非净利润0.8/0.92/1.06/1.22/1.42亿元,增长率不低于15％。

   国信机械观点:1)此次收购意义在于:公司将成功切入军工电子元器件可靠性检测业务领域,进一步加强公司军工电子技术优势与检测领域资源的深度融合,充分发挥协同效应,优化公司产业布局,促进公司军工板块产业链的有效延伸,挖掘新的利润增长点,公司的产业整合能力和综合盈利能力有望显著提升。

   2)风险提示:公司传统胶粘剂业务不及预期;收购后公司整合不及预期;军品业务不及预期。

   3)投资建议:公司是国内结构胶粘剂龙头,胶粘剂业务稳步增长,近年布局的军工电子业务快速成长,当前进一步加码军工电子检测服务行业,市场天花板进一步打开,盈利能力有望大幅提升。此前公司发布2019年业绩预告全年归母净利润1.20-1.45亿元,我们预计公司2019-2021年归母净利润1.35/1.66/2.06亿元,对应PE值32/26/21倍(考虑收购京瀚禹完全并表,预计2020/2021年备考归母净利润约2.58/3.12亿元,对应PE值为17/14倍),首次覆盖给予"买入"评级。