长青集团(002616):业绩符合预期,成长可期

事件:公司2019年营收25.0亿元,同增24.5％,归母净利3.0亿元,同增77.2％。

   满城、鄄城项目带动业绩高成长。公司2019年营收25.0亿元,同增24.5％,归母净利3.0亿元,同增77.2％;第四季度预计营收7.1亿元,同增34.0％,归母净利1.0亿元,同增46.7％,主要是由于满城项目增加(满城项目2019年上半年营收2.3亿元,净利润5305万元),以及鄄城热电联产项目投产(9月份正式转入商业运营)。

   ROE大幅提升,集中供热盈利能力强。公司2019年ROE为13.1％,相比2018年增加5.3百分点,ROE的大幅提升主要由于满城集中供热的盈利能力强(2019H满城净利润5305万元,总资产9.8亿元,净利率22.6％),随着满城等集中供热项目的不断投产,公司ROE有望再提升。

   在手项目丰富,未来成长可期。燃煤集中供热方面,公司茂名(240t/h)、韶关(60t/h)、蠡县(220t/h)等项目将在未来两年逐步投产。生物质热电联产方面,公司目前在建多个项目,预计也将在未来几年陆续投产,成长可期。

   投资建议:公司作为集中供热龙头,深耕行业多年,对于工业供热项目的选址经验丰富,生物质热电联产项目管理优异,预计2019-2021年归母净利3.0/5.2/7.6亿元,EPS分别为0.40/0.70/1.02元/股,对应PE为20.7X/11.9X/8.1X。公司在手项目丰富,明后两年有望陆续投产,业绩弹性大,维持"买入"评级。

   风险提示:生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。