弘信电子(300657):可转债助力新产能,长期成长潜力巨大

具体事件。弘信电子于2020年2月10日公告发行A股可转换债券预案,预计发行不超过5.7亿元。募集资金将投资3.0亿元于湖北荆门弘信智能制造产业园一期工程;将投资1.0亿元于江西弘信软硬结合板项目、以及1.7亿元用于偿还银行贷款。

   湖北荆门持续扩产,前期铺垫后期蓄势待发。目前公司在湖北荆门具备约30万平方米的FPC年产能,此次公司预计将使用募集资金中3.0亿元用于湖北荆门一期产业园区的进一步扩产。根据公司过往对于现有产线的投资情况来看,我们预计此次3.0亿元投资将对应25-30万平方米的FPC年产能。随着FPC行业受到电子行业的全面共振回暖,我们认为公司前瞻性布局,持续扩产将助力未来应对庞大市场的产能基础。

   持续推进RF-PCB,应对创新不断的电子行业大机遇。公司此次将投入募集资金中的1.0亿元于江西鹰潭软硬结合板项目(一期投入约3.87亿元),而同时江西鹰潭是先后将合计补助公司1.32亿元,两者结合将帮助公司缓和由于在目前持续扩张产能的资金压力。随着电子产品创新不断,异形结构层出不穷,软硬结合板的应用场景也越来越多。持续推进RF-FPC的项目将帮助公司在后期应对这一后期具备大机遇的子行业。

   专厂专用+"4-3-3",效率最大化+盈利能力提高。目前公司具备多处及规划厂区:厦门FPC厂(多层FPC)、湖北荆门现有一期(LCM用FPC)、江西鹰潭(RF-PCB)、厦门汽车专厂(车载FPC)。此次扩产湖北荆门一期新产能,我们认为后续公司仍将继续规划为专厂,实现专厂专用的高盈利能力。另外公司持续拓展"4-3-3"战略,实现LCM+消费电子直供+车载FPC直供的新型战略方针,一举打破因LCM业务限制住的潜在高盈利能力。

   持续扩产短期承压,长期成长潜力依旧。从2019年看公司对自身产能进行了全新布局:厦门车载专厂的成立、厦门总部FPC技改、湖北荆门的投产、江西鹰潭项目的启动、以及与多方重构的柔性电子研究院,而目前公司更将投入扩产湖北荆门新产能。可以看到目前公司正处于积累自身产能、业绩爆发潜力的蓄势期,虽然在短期内将会承受各个项目带来的爬坡、固定资产折旧等压力,但是我们认为这也是公司未来脱茧而出的前奏。

   盈利预测与投资建议:基于公司目前大力扩产,我们认为公司的收入规模将会随着投产项目的投产逐步提高;另一方面我们认为公司的专厂专用模式,以及"4-3-3"的战略方针将会帮助公司继续提高盈利能力,故我们预计公司在2019年至2021年将会实现27.5/36.0/44.0亿元的营业收入,同时实现归母净利润1.88/2.85/4.05亿元,对应当前PE为35.3/23.4/16.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期。