弘信电子(300657):固定资产投资大幅增长,看好长期增长趋势

事件:2020年2月2日,公司发布2019年度业绩预告,2019年度公司预计实现归母净利润1.65亿元-2.01亿元,同比增长40％-70％。2019年度预计非经常性损益对公司净利润的影响约为7,270万元。

   点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年度公司预计实现归母净利润1.65亿元-2.01亿元,同比增长40％-70％。单季度来看,2019Q4公司实现0.24-0.6亿元,同比增长-20％至100％。2019年度公司非经营性损益为7270万元,即公司2019年度扣非后归母净利润预计为9242.12万元-12780.43万元,实现同比增长52.78％-111.26％,2019Q4单季度公司预计实现归母净利润1064.00-4602.31万元,同比增长-24.51％至226.55％。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的433市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。

   扩产致固定资产大幅提升,业绩增速短期承压,不改长期增长趋势。2019年内,FPC市场需求快速增长,公司为解决产能利用率满载,产能不足的问题,进行了大量产能建设,包括厦门技改扩产产能(扩产20.43万平方米)、湖北荆门一期产能(于2019年11月30日正式投产,临近武汉,将成为面板厂重要配套)、江西鹰潭软硬结合板产能(预计于2020年5月建成),都在年内顺利推进;扩产导致公司固定资产大量增加,对公司短期业绩造成了一定的压力,一定程度上降低了公司的业绩增长速度。长期来看,公司产能扩张,将有利于公司433战略落地,在满足既有面板客户的基础上,加强合作,进一步深耕车载配套软板业务,在车载动力系统、车载娱乐系统等。同时,公司在手机直供领域也取得了丰硕成果,已陆续取得国内主流的手机厂商直接供应资格。

   汽车+手机直供业务驱动,未来可期。目前,手机是FPC最大的应用领域,一部智能手机大约需要10-15片的FPC,基本上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板连接,每款手机由于设计不同具体的FPC使用量会有些差异。从品牌来看,FPC用量最大的为iPhone手机,国产品牌使用较少,随着国产品牌集中度与高端旗舰机型推出,国产品牌FPC用量预计将持续提升,公司作为国产龙头FPC供应商有望受益。车载用FPC有望成为公司新的利润增长点。车载的电子产品由于频繁在抖动的环境下工作,对FPC的品质稳定性要求更高。随着新能源汽车回暖,公司有望持续受益。

   投资建议:看好公司后续受益手机直供、车载FPC,市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。