雅本化学(300261):子公司停产致盈利下滑,积极布局新利润增长点

预测2019年盈利同比下降37.7％-50.2％雅本化学发布业绩预告,预计2019年归母净利润0.8～1亿元,同比下降37.7％～50.2％,业绩大幅下滑主要是子公司南通雅本和江苏建农停产所致;公司预计2019年非经常性损益约-4,000万元,预计2019年扣非归母净利润1.2～1.4亿元,同比下降11％～24％。

   关注要点子公司停产导致2019年盈利大幅下滑。子公司南通雅本化学因废水处理区域发生安全事故,自2019年2月26至6月27日期间停产,公司预计南通雅本停产直接造成损失约7,500万元;受3.21响水爆炸事件影响,子公司江苏建农植保至今仍处于停产整顿状态,公司预计江苏建农停产造成直接利润损失约4,825万元。受子公司南通雅本和江苏建农停产影响,公司2019年盈利大幅下滑。

   但随着南通雅本化学2019年6月底复产后生产经营逐步恢复正常,2H19公司盈利逐步回升,根据公司业绩预告数据,预计2H19归母净利润0.73～0.93亿元,预计4Q19归母净利润0.29-0.49亿元。

   打造高端医药CDMO定制研发及生产基地,积极布局新的盈利增长点。公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞区杭州湾经济技术开发区建设酶制剂及绿色研究院项目,以及年产500吨左乙拉西坦等原料药项目,打造高端医药CDMO定制研发及生产基地,公司预计酶制剂和原料药项目分别于2021和2022年投产。同时子公司Amino投资300万欧元与加拿大公司Greenstar成立合资公司,计划研发、生产和销售大麻二酚等管制药物,我们预计有利于拓宽公司产品线,打造新的利润增长点。

   估值与建议由于子公司江苏建农仍处于停产状态以及1Q20受疫情影响,我们下调2019/20年盈利预测10％/18％至0.90/2.05亿元,引入2021年盈利预测2.80亿元。目前公司股价对应2020/2021年市盈率19/14x。因下调盈利预测,我们下调目标价10％至5.4元,较目前股价有31％的上涨空间,目标价对应2020/21年25/19x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险疫情发展超预期,江苏建农复产进度低于预期。