亚光科技(300123):微波电路领导者,自主可控急先锋

游艇龙头转型军工电子,太阳鸟展翅飞翔。公司自2003年成立以来主要致力于高性能复合材料船艇的设计、研发、生产、销售及服务。2017年,公司发行股份收购成都亚光电子股份有限公司97.38％股权,进入军工电子领域。亚光电子并表之后,公司证券简称由"太阳鸟"变更为"亚光科技"。在船艇市场需求疲软的情况下,军工电子业务成为贡献收入和利润的主体,公司整体盈利能力得到显著提升。

   微波组件第一梯队,"两所一厂"格局稳定。亚光电子是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业,也是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,主要产品广泛应用于舰载、地面、星载、机载、弹载平台,以及各种雷达、微波通信、电子对抗、卫星通信、载人飞船、探月工程等领域。自成立以来,亚光电子一直致力于微波技术和产品的研究开发,在LTCC、MCM、SIP、SOC、MEMS等微波电路前沿技术领域颇有建树,始终走在国内军用射频微波领域的前列,与中电13所和55所并称为"两所一厂"。

   受益国防信息化建设,5G打开更大成长空间。微波组件具有军民两用属性,但由于军用雷达、通信及电子对抗对发射功率的要求很高,而民用通信一般处于较低工作频段,导致军民用微波组件的材料选择、技术路线等有所不同。随着军用微波组件逐渐向低成本、小型化发展,以及5G通信向高频段拓展,微波组件的军民融合程度有望不断提升。亚光电子积极布局5G通信领域,2017年用于5G通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。随着5G建设进入高峰期,将为公司打开更大成长空间。

   盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.56亿元、3.25亿元、3.99亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.40元,对应PE为30倍、24倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期;船艇市场需求持续低迷。