浙江永强(002489):上调业绩预期,聚焦主业战略下公司业绩修复节奏加快

事件:公司公布2019年度业绩预告修正公告,将Q3预估的4亿～5亿归母净利润上修为4.8亿～5.3亿,上年同期为亏损1.08亿元。公司此次业绩修正的主要原因有:1)2019控股子公司北京联拓业绩预计不达预期,公司将在Q4对其计提商誉减值准备,减少公司经常性损益的利润;2)由于北京联拓2015-2018年期间不达业绩承诺,CEO陈鹏将其持有的北京联拓19.18％股权无偿转让予公司,公司将在Q4确认该部分投资收益,将增加公司非经常性损益利润;3)Q4公司股票投资类业务公允价值浮盈较预期大幅增加;4)扣除非经常性损益事项后,预计2019年归母净利润2.1-2.6亿元,同增652.15％-783.61％。

   我们认为主业利润将迎来修复,步入稳健回升通道。一方面,尽管公司将商誉计提减值认定为经常性损益,但实际上在聚焦主业战略下商誉计提减值对公司不会形成长期持续影响,为还原主业真实的盈利情况,我们在计算主业利润时剔除该部分影响,预计扣除商誉计提减值的影响后2019年公司主业税后利润将达3亿以上;另一方面,公司为保持主业的稳定盈利能力,19年逐步对汇率进行了严格的锁定管理,因此我们预期公司毛利率将稳定在28％以上的水平,同时汇兑损益对报表将不构成重大影响,若不考虑汇兑损益的影响,我们认为2019年主业税后利润有望达到3.5亿以上。

   公司未来增长逻辑清晰,预期回报稳健。在贸易战的背景下,公司对生产、渠道及管理都进行了较大投入,因此2019年在剔除汇率因素情况下北美订单超过公司预期,欧洲市场开拓效果明显,2019H1北美/欧洲地区收入增速分别为15％/43％,体现了公司自身渠道与生产管理上实现了突破性的能力提升。未来公司还有望通过新区域及新客户逐步放量、产能扩张、优势品类的突破(如遮阳制品)实现业绩的持续修复。与此同时,在聚焦主业战略下,公司将对金融资产投资采取逐步变现收缩,账上资金将非常充沛,因此公司加强了对股东的回报力度,按照我们测算的2020财年6.3亿业绩预期及60％以上分红比例,公司股息率达3.6％。

   盈利预测与投资评级:综上,我们上调公司2019-2021年业绩预期至5.03亿/6.31亿/7.55亿元,同比分别为566.8％/25.4％/19.7％,对应PE分别为21X/17X/14X。考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的,维持"买入"评级!

   风险提示:国际贸易环境发生较大变动,河南扩产进度不及预期,汇率剧烈波动风险