华数传媒(000156):广电行业领军者,加速大屏场景生态构建

全国一网加速推进,华数集团资产注入预期渐进2019年3月,中国广电与中信集团及阿里巴巴签署战略合作,共同将全国有线电视网络向"全国一网"推进。2019年,中国广电获得工信部发放的5G商用牌照。广电网络正加速由"一省一网"向"全国一网"推进。时隔10个月,公司再次重启华数集团资产注入交易。本次计划注入华数集团旗下浙江华数91.3％及宁波华数100％股权,进一步深化华数传媒广电网络整合。公司将持续受益于广电一网整合与广电5G业务的推进。

   多业务齐头并进,持续推动智慧广电与媒体融合发展。经过近25年发展,公司已经逐渐开展了互动电视、手机电视、互联网电视及互联网视听节目服务等业务,逐渐降低对传统广电业务的依赖,2018年传统广电业务营收占比持续下降至33％。公司拥有IPTV、手机电视、互联网电视的集成运行许可牌照,持续加强数字内容建设,平台优势逐渐凸显。同时,公司积极联合合作伙伴,抓住5G机遇,发力智慧广电,打造产品应用矩阵,从传统广电向"智慧广电+运营商和服务商"转型升级。此外,公司持续提升智能基础设施建设,深入推进媒体融合发展。

   营收稳健增长,分红率提升空间大。近五年,公司营收稳健增长,年均复合增速为13.79％,2018年公司实现营收为34.36亿元,同比增长7.06％,较2017年提升2.9pct。近五年公司期间费用率稳中有降,利润率保持稳定。现金流充裕,货币资金自2017年开始逐渐回升。此外,与同行业上市公司相比公司分红率仍有较大提升空间。

   盈利预测及投资建议我们预计,2019-2021年公司将分别实现营收35.22亿元、37.62亿元和40.95亿元,同比增长2.53％、6.8％和8.84％,归母净利润分别为6.85亿元、7.46亿元和8.11亿元,同比增长6.45％、8.8％和8.71％,EPS分别为0.48元、0.52元和0.57元,对应PE分别为21.74x、19.98x和18.38x。考虑公司作为广电行业的领军者,将持续受益于广电5G和国网整合的落地,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示行业政策变化风险、国网整合推进不及预期、资产注入速度不及预期、行业竞争风险加剧等。