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电子行业:福光股份-科创板系列·十

天风证券   2019-04-04发布
大客户资源优势明显,构筑竞争壁垒公司所处行业的产品具有较强的差异化属性,产业链上下游之间倾向于建立稳定的供应链合作关系,共同推进产品开发,公司自成立以来在军用与民用市场中积累了大量客户资源。近三年,公司主要客户为大华股份、海康威视和深圳同为,前五大客户占比分别为52.90%、50.42%和39.76%,大客户占比逐步减少,公司对大客户依赖程度下降,2018年公司前五大客户占比大幅下降,预计因定制化产品占比提升,军工产品订单增加所致。

   定制化业务占比提升,毛利率逐年增长2014-2018年,公司营业收入和归母净利润整体呈现增长趋势,营业收入由0.90亿元增长为5.52亿元,归母净利润由0.04亿元增长为0.91亿元,复合增长率分别为57.37%和118.4%。定制化业务占比提升,毛利率持续增长。2016-2018年,公司毛利率分别为33.45%、33.79%和34.27%,毛利率持续提升,主要因公司定制化业务毛利率较高,且占比提升,2018年公司定制化业务占比由6.02%提升为12.70%。

   高度重视新产品、新工艺研发工作,研发投入持续增长公司掌握核心技术4项,涉及相关发明专利72项、国防发明专利1项。公司自成立以来,承担了多项武器装备科研、生产任务。2016-2018年,公司研发项目数量逐年增加,研发费用分别为2,315.76万元、2,905.56万元及4,530.51万元,研发费用占营业收入的比例呈现逐年上涨的趋势。公司研发投入效果显著,高端技术产品收入占比逐年提升,高端技术产品收入逐年提升,由1.20亿元增长至2.56亿元,占比由25.53%提升至46.43%,公司研发投入获得显著回报。

   公司行业地位突出,系国内光学行业龙头企业2017年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到11.8%,全球排名第三。其中,变焦镜头是公司优势产品,全球销量排名第二,市场占有率约为8.9%。公司在安防监控领域引领超高清视频的技术创新和应用,2016年在全球4K高清镜头的市场占有率达到65.8%,2018年率先设计开发出25-300mm、8K高清连续变焦镜头。

   风险提示:IPO过会失败、安防行业发展不及预期、国防投入低于预期、公司研发进度不及预期

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