隆鑫通用(603766):主业稳健增长,汇兑损失拖累业绩-中报点评

1H17业绩符合预期

   隆鑫通用公布1H17业绩：营业收入47.4亿，同比增长22.2％；

   归属母公司净利润5.0亿，同比增长17.4％，对应每股盈利0.24元。实现扣非归母净利润4.24亿，同比增长4.3％。非经常性损益金额较大主要是本期政府补贴增多。

   发展趋势

   原材料涨价和美元升值导致公司利润增速落后营收增速。1H17公司营收增速达22.2％，但扣非归母净利增速仅为4.3％，造成收入和利润增速差异的原因包括：1）毛利下滑1.1个点，主要是原材料涨价所致；2）美元升值导致汇兑损失同比去年增加约6,000万。

   如果剔除这一影响，公司经常性业绩增速为13％。

   摩托车、发电机和发动机业务实现较快增长。1H17，公司摩托车、发动机和发电机业务分别实现营收20.16/13.18/7.6亿，同比分别增长24.8％/17.7％/23.6％。其中：1）摩托车业务出口增速高于内销增速，年底公司宝马大排量踏板车项目预计将开始量产。2）发动机业务增长主要来自非道路用发动机：道路用发动机与宝马合作的大排量发动机业务将于下半年投产。3）发电机业务中，小型家用和大型商用发电机增速分别达24.4％和17.5％。

   低速电动车业务小幅下滑，后续将进军新能源专用车领域。1H17山东丽驰微型电动车销量2.04万辆，同比下降8.07％，叠加单车盈利能力的下降，净利润同比下滑35.7％；公司于近期获得了专用车生产资质，将生产新能源专用车，为新能源业务贡献增量。

   无人机业务顺利推进，VX-2小批量产。公司已累计完成20架XV-2型无人直升机的量产制造工作。在农业植保服务方面，已累计植保作业服务面积达8,025亩，为今后大规模作业积累经验。此外，XV-3警用无人直升机正处于研发中。

   盈利预测

   我们维持2017/2018年净利润预测分别为10.08/11.23亿。

   估值与建议

   目前，公司股价对应2017年16xP/E。维持推荐评级和10.6元目标价，（除权后）对应2017年20xP/E。

   风险

   主业增速下滑。